通胀是否触底？经济是否回暖？

       是否触底？经济是否回暖？

　　10月以来，世界银行以及IMF等国际机构基于低迷的国际贸易，纷纷调低中国的增长预测；与此同时，中国总理温近期则表示中国经济已经企稳，官方预定7.5%的全年增长目标完全可以实现，这一表态也被评价为年 初以来对中国经济的“最乐观评估”。

       这一次，总理温是否过于乐观？

　   很可能不是，近期宏观数据显示艰难的去库存过程接近完成，换而言之，中国经济或许的确正在筑底。

　   据相关数据，2012年三季度GDP增长为7.4%，9月CPI则为1.9%，中国经济季度增速从2011年初连续下台阶，但情况未必过分悲观。 在经济下行周期，GDP环比因素不可忽视，三季度GDP环比增速为2.2％，高于二季度；更进一步，9月PMI达到49.8，虽仍旧低于50的荣枯线，但 是已属数月来首次回升。

　   数据之外，宏观经济运行的逻辑更值得探究。

　　从经济企稳中，又可得到什么教训？

　　经济运行虽然不如时钟那么分分钟精准，却也自有其周期。

　　如果更长时段地考察，中国经济从90年代中期到现在，事实上已经历了特征鲜明的几个宏观周期，每个宏观周期都由复苏、繁荣、滞涨、萧条四个阶段组成；

　   与之对应，则是微观企业层面的被动去库存、主动加库存、被动加库存、主动去库存行为，这一过 程自发而残酷，却也往往使得 “优胜劣汰”法则在经济世界得以实现，长期而言，对于经济的创新以及增长无不裨益。

　　尽管每个周期都会经历这四个阶段，但每个周期的阶段结构并不相同，有些繁荣期长，有些则萧条期长，不仅反映出经济冷暖，更折射出每个周期不同的运行特征与政策应对。

      考察最近这一周期，比起此前几轮周期，最典型特点是复苏与繁荣期很短，而滞涨与萧条期很长。

　   2009年一季度，在四万亿刺激政策作用下，经济迅速从萧条期进入复苏期，并在短短7个月之后演变为失控般急升的繁荣期；

　　该阶段在2009年11月 截然而止，经济增速又从最高点开始下滑，同时通货膨胀却日益严重，这意味着经济正式进入滞涨期，并延绵到2011年7月，时间长达18个月，在近些年历次 中国经济周期中，可谓滞涨期最长者。

　　据统计，历史上其它周期的滞涨期大约为6个月，而本次周期的滞涨期长度是平均长度的3倍有余。

　   之后，从2011年8月至今，中国经济一直在萧条期中挣扎。不仅经济增速连续降低，而且微观经济层面的压价甩货行为大量涌现。迄今，萧条期已经持续了13个月，几乎与亚洲金融危机之后中国经济经历的萧条期相当。

　　按照传统定义，经济连续两个季度出现负增长就可以被定为衰退，但对于中国而言，如果GDP增长连续两个季度在7.8%以下，即可被视为具有衰退的部分特征。也正因此，这一期间微观层面的硬着陆已经比起宏观数字更为痛苦，资本市场亦一蹶不振。

　　那么，本轮十余年间史无前例的萧条时代，起因何在？

　　不少人认为外部需求放缓是主要推动力，但这只是部分原因；探究本轮周期扭曲的时间结构的症结，也正是源于上一轮刺激政策用力过猛。

　  回顾2008年末的四万亿政策，其刺激力度之大、信贷失控之严厉、过剩产能之庞大、结构扭曲之严重可谓前所未有。这一大手笔使得中国经济迅速获得V型反弹，其看得见以及看不见的代价，则需要不少时间慢慢消化。

      回头来看，如何正确理解经济波动？

　　或许应该多份平常心。虽然学界对于经济周期定义与划分各有不同，从数十年到数年都有，但经济自有其周期则是不争事 实。过去十余年年，坊间所谓下滑、过热、通胀等问题，往往都源自总需求不足引发的短期经济波动，不可避免，也属正常；如果贸然大加干预，不仅不能立竿见 影，往往还会扰动经济自身修复，得不偿失。

　   这一道理看似浅显易明，但“有所作为”的想法往往在现实中更有市场，政治周期、外需恶化等因素叠加推动之下，政策往往一再伸出“闲不住的手”。中国 不少所谓宏观调控政策，往往不乏行政特色，具体而微的政策比比皆是。

　  按中国宏观经济研究中心主任卢锋等人整理，中国有20多个宏观调控工具，除了提升利 率、减少出口退税等常规货币政策以及财政政策之外，开启或加快IPO、收紧供地“闸门”、重大案例查处等非常规手段亦是“中国特色”的宏观调控工具选择。