第一部分行情回顾

　　9月份焦炭、焦煤期现走势分化，现货价格由跌到涨引发的利好因素经历8月份市场消化后，未能在9月份产生累计效应。尽管9月份焦煤、焦炭现货继续补涨，但主导9月份期货市场走势的是下游钢铁行业。9月原本是煤焦钢产业链传统消费旺季，但由于终端需求没有起色，钢材价格持续下跌，在产量平稳的格局下，产业链各环节钢材库存小幅回升，引发市场担忧。

　　总体看，今年煤焦钢行业淡季不淡，旺季不旺，季节性规律有所弱化。尽管短期市场走势不乐观，但只要需求不出现大的下滑，目前的库存水平对钢材价格形成的利空相对有限。继续维持钢价弱势调整的判断。

　　焦煤、焦炭期现价差小幅收敛。9月天津港冶金焦价格小幅上涨，其中准一级冶金焦上涨40元至1450-1480元/吨，而期货价格下跌30元/吨至左右。截止9月30日，J401合约价格较天津港准一级冶金焦升水约30元/吨，合理。

　　目前港口进口主焦煤提货价小幅上涨。以京唐港澳煤提货价计算，截止9月30日，期货价格升水约60元/吨，合理。

　　截止9月30日，现货价差为445元/吨，焦-煤主力合约价差424元/吨，较8月份下旬收窄2.1%，焦炭期货相对走弱。

　　第二部分基本面分析

　　一、焦炭市场担忧情绪上升

　　9份焦炭市场继续小幅补涨。但涨势乏力，尤其是邯郸中旬邯郸部分钢厂采购价下调15元/吨给市场较大负面影响。目前，焦炭市场成交依然尚好，部分地区供不应求。但钢材价格持续回落引发的市场担忧情绪愈演愈烈，整体对后市预期相比9月来说更为谨慎。

　　如果10月份钢材价格仍无力回升，预计焦炭10月涨势将难以持续，维稳可能性较大。

　　9月主要城市二级冶金焦价格企稳小幅回升。但9月下旬邯郸地区出现小幅下滑，表明部分地区焦炭供需形势已不容乐观。市场担忧情绪开始回升。

　　9月底钢铁旺季需求依然没有起色，价格震荡下跌，并呈扩大态势。去年同期，需求复苏，并配合低库存水平优势，价格出现大级别反弹，而今年2季度以来，库存偏低的优势已在7、8月份被逐步消耗。当然，只要终端需求不出现大的回落，目前的库存水平对钢铁市场而言也不足为患。我们判断，10月份市场或许维持弱势调整走势。若库存通过自身调整出现阶段出清，不排除市场会走出阶段性反弹行情。

　　受现货上涨带动，独立焦化企业开工率回升。根据我的钢铁网调查数据，截止9月底，华北地区开工率为84%，西北、华中地区接近98%。10月份，现货市场仍较为乐观，预计产量将同比回升态势，市场供需格局整体可能向宽松格局演进。但在“国庆”假期影响下，产量同比将下滑。

　　据海关总署数据，7月份中国出口焦炭及半焦炭53万吨，1-7月份中国出口焦炭及半焦炭204万吨，同比增加194.7%。

　　据海关总署数据，8月中国出口焦炭及半焦炭37万吨，1-8月累计出口241万吨，同比大幅增长222.8%。随着港口价格走高，配合需求好转，焦炭出口受到一定限制，但整体看，2013年以来，焦炭出口出现较大幅度增长，但目前的出口量较之国内4亿多吨的产量而言，占比极低。

　　港口焦炭库存创三年来新高。根据我的钢铁网统计，截止9月27日，天津港焦炭港口库存报266万吨，较上周增加6万吨。至此，天津港焦炭库存已连续上涨6周并再度刷新近3年来的库存高点。

　　形成天津港焦炭库存高企的主要原因有：1、价格企稳回升，带动市场交投气氛活跃，港口上货入库量增加；2、山西、河北、山东等主要焦化企业开工水平持续提高，而需求释放的增量目前暂时抵消不了产能释放的增量，因此社会库存有上涨压力；3、国庆节前后传统冬储行情即将展开，市场看涨中期焦炭市场因而刺激部分囤货待涨需求释放。

　　二、炼焦煤市场相对偏好

　　9月份国内炼焦煤市场表现为先涨后稳，价格上涨主要集中在月初，随后行情趋于平稳，局部地区小幅上涨，但整体波动不明显。月初国内炼焦煤大矿，如山西焦煤、龙煤、冀中能源、华北矿业以及平煤集团等，价格普涨30-50元/吨。

　　受下游钢材行情持续走低影响，9炼焦煤市场上行压力逐渐凸显。时值国庆小长假，工厂方面暂未出现明显补库迹象，各大焦煤矿也未传出下月的调价信息，市场参与者担忧和观望情绪开始加重，后期炼焦煤市场大涨几乎无望，维稳概率较大。

　　9月份，港口部分优质炼焦煤价格上涨。

　　8月份全国重点煤矿供冶金行业用煤完成877万吨，同比增加59万吨。各省完成情况如下：山西省259万吨，河南省132万吨，安徽省103万吨，辽宁省57万吨，山东省51万吨，黑龙江省49万吨，河北省41万吨，此外神华集团供冶金行业用煤完成109万吨(同比增加56万吨)。

　　海关数据统计，8月我国进口炼焦煤629万吨，较上月环比增长6.8%，较去年同期大幅增长144.7%。从分国别数据来看，8月份炼焦煤进口量排名前6位的依次是：澳大利亚、加拿大、蒙古、俄罗斯、美国、印度尼西亚。其中，进口澳大利亚炼焦煤247.82万吨，环比增长-5.85%，同比增长311.15%；进口加拿大炼焦煤89.49万吨，环比增长24.72%，同比增长143.59%；进口蒙古炼焦煤83.2万吨，环比增长-15.32%，同比增长1.06%；进口俄罗斯炼焦煤82.67万吨，环比增长1.49%，同比增长143.15%；进口美国炼焦煤82.63万吨，环比增长59.08%，同比增长104.05%；进口印度尼西亚炼焦煤34.73万吨，环比增长231.42%，同比增长1009.27%。

　　国际方面，日本新日铁住友金属与澳大利亚必和必拓三菱联盟(BMA)和英美资源公司(AngloAmerican)达成4季度优质硬低挥发焦煤价格152美元/吨，较3季度上涨7美元。

　　9月份全国炼焦煤库存持续攀升。截至9月27日，华东、华北、东北以及华中钢厂焦化厂库存达到561万吨，同比增长8.7%；北方四港口库存合计792.5万吨，同比增2.3%。

　　10月份，焦炭涨势乏力，炼焦煤补库需求已然弱化，失去两大推动因素，煤焦价格缺乏进一步上涨动力。旺季需求预期未兑现，后期焦煤后期价格上涨将面临较大压力。预计，10月份炼焦煤市场将回归到供应宽松的格局下展开新的博弈，预计炼焦煤价格将维稳为主。

　　10月份，焦炭市场关注的焦点在于旺季钢材需求能否有所起色。目前，市场关注的焦点在于前期价格的涨势能否持续。随着钢材价格持续回落引发的市场担忧情绪愈演愈烈，后市预期相比9月来说将更为谨慎。如果10月份钢材价格仍无力回升，焦炭10月涨势将难以持续，维稳可能性较大。受此影响，焦炭价格将呈现宽幅震荡格局，方向上偏弱，建议逢高沽空的整体操作思路。

　　相比焦炭市场，目前国内焦煤价格相对较强，短期内仍有一定补涨空间。但随着焦炭涨势乏力以及炼焦煤补库需求弱化，焦煤价格缺乏进一步上涨动力。旺季需求预期未兑现，后期焦煤价格上涨将面临较大压力。预计，10月份炼焦煤市场将重新回归到供应宽松的格局下展开新的博弈，预计炼焦煤价格将维稳为主。预计期货价格将呈现宽幅震荡格局，方向上偏弱，建议逢高沽空的整体操作思路。