宝钢股份今日发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入1422.64亿元,同比下降2.42%;营业成本1299.14亿元,同比下降3.81%;实现归属于母公司所有者净利润46.42亿元,同比下降56.99%;按最新股本计,实现EPS为0.28元。

       其中,3季度公司实现营业收入461.64亿元,同比下降3.60%;营业成本426.47亿元,同比下降4.86%;实现归属于母公司所有者净利润9.39亿元,同比下降20.52%;按最新股本计,3季度实现EPS0.06元,2季度EPS为0.13元。

       调价滞后叠加高炉检修,3季度环比降幅明显:一月一次的调价频率使得公司出厂价调整相对滞后市场,7月下调、8月维稳的出厂价导致公司营业收入未能受益7、8月市场钢价的阶段性企稳反弹。我们简单测算,3季度公司热轧出厂均价环比跌幅明显超过市场均价。产销方面,由于3号高炉9月初开始停产大修,公司3季度铁、钢产量环比分别下降5.46%和5.11%,不过公司3季度钢材销量环比仅小幅下降1.01%,应该是产成品库存去化力度加强所致,这点从3季度末公司小幅下降的存货中可以得到一定的验证。因此,在量和价均有小幅下跌的情况下,公司3季度营业收入环比下降7.20%。

        3季度公司盈利能力同样有所下滑,毛利率从2季度的9.38%下降至3季度的7.62%:一方面可能是受销售价格下跌影响;另一方面,公司高炉9月初大修带来产量下滑不利于当月计提的固定成本摊销,进而制约了公司3季度盈利能力表现。综合来看,营业收入与盈利能力均下滑是公司3季度净利润环比下降幅度较为明显的主要原因。另外3季度管理费用和财务费用也有不同程度上升,加剧了3季度业绩的环比降幅。其中,财务费用增加可能源于人民币升值幅度趋缓带来的汇兑收益下滑。另外,公司高炉大修将持续3个月左右,对4季度公司业绩或仍有一定的制约。

        同比方面,公司今年3季度实现利润总额13.9亿元,剔除去年3季度出售不锈钢、特钢相关股权收益后,经营利润同比增加3.5亿元。3季度公司经营业绩同比仍有较为明显的改善。

       按最新股本计算,预计公司2013、2014年EPS分别为0.36元、0.49元,维持“推荐”评级。