第三季度动力煤价格先抑后扬,动力煤价格逐步向好有望延续至第四季度并从而推动公司估值提升:2009 年7-9 月份公司实现销售收入23.29亿元,销售毛利率为46.46%,略低于1-9月份的49.46%,而第三季度每股收益为0.4 元,相对于第二季度的0.22 元大为改善。我们认为这主要是因为国内动力煤价格在7、8 月份在低位徘徊,而9月份以来动力煤价格出现单边上升的趋势。以秦皇岛山西优混煤平仓价为例,其价格在7、8月份一直在565-575元/吨徘徊,从9 月初开始在北方冬储煤采购需求带动下其价格已经从575 元/吨快速上涨至10月24日的630元/吨;目前秦皇岛港煤炭库存在经历三个月的连续下跌之后10月24日开始出现反弹,反弹至454.90万吨,相比10月17日的379.30万吨猛增19.93%。我们预计从11月份初开始动力煤炭价格将在当前高位维持震荡盘整,而公司2009年的销售毛利率望回升至55%左右,这将有利于推动公司估值进一步提升。
    估值和投资建议:以大同煤业10月26日收盘价46.02元计算,对应的2009年、2010年动态PE分别为24.83倍、16.75倍,在不考虑大股东“同煤集团”注入优质煤炭资产和上市公司整合山西省内煤炭资源的情况下,我们暂对大同煤业给与2009 年25 倍,2010年20 倍动态市盈率的煤炭行业平均估值,估值合理区间为46.25-55元,目前公司股价已经接近该区间下限,因此暂维持“谨慎推荐”评级。来源：腾讯网