2009年1-9月公司共实现营业收入14.32亿元,同比增加3.2%;实现营业利润1.88亿元,同比减少35.74%;实现归属母公司所有者净利润1.48亿元,同比减少30.12%;实现EPS0.14元。其中7-9月实现归属母公司所有者净利润4772.27万元,同比减少33.86%。按最新股本摊薄后,第一、二、三单季度分别实现每股收益0.063、0.029、0.043元财务费用激增是业绩大幅下滑的主要原因。前三季度财务费用为1.91亿元,较去年同期增加9819万元,同比增长106.4%;08年5月公司收购了大股东营口港集团的7个泊位的资产和业务,当时确定的支付方案为现金+定向增发,其中现金支付量高达近29亿元。公司已于09年集中贷款21亿元用于偿还上述款项,此项增加财务费用1亿元左右,对利润影响很大。
    目前公司长期借款高达50.5亿元,资产负债率高达64.23%,预计未来财务压力仍很大。
    业务量高速增长,毛利率不断提高。公司主要货种是铁矿石和钢材,1-9月我国累计进口铁矿石4.69亿吨,同比增长36%。
    受益于铁矿石进口的增长,且收购集团资产的7个泊位逐渐达产,公司2009年1-9月累计完成货物吞吐量13673.12万吨,同比增长20.5%。公司三季度毛利率达36.5%,环比增长5.7个百分点。预计未来货物吞吐量仍将保持较高增速。
    2009年9月实施了以资本公积金转增股本,每10股转增10,为资本市场再融资埋伏笔。公司目前高达64.23%的资产负债率和占营业利润49.18%的财务费用迫使公司将希望投向资本市场以改善负债结构。若再融资能成功,将会使目前财务压力过大问题得以缓解。
    随着集团注入资产的逐步达产,未来公司的营业收入有望大幅增长。但较高的财务成本仍将拖累公司业绩,我们预计09-10年EPS为0.19、0.21元,对应最新收盘价7.53元,动态市盈率为40倍、37倍,处于历史较高水平,维持中性评级。
    风险因素:(1)贷款利率上调,融资成本提高;(2)外贸铁矿石进口需求变化;(2)收购的7个泊位达产速度慢于预期;(3)装卸费率下调