春节过后,宏观数据真空期,我们走访了水泥和钢材企业和经销商。并对历年春节前后的数据进行了对比分析。
   
    先行指标预示需求值得期待。水泥企业反映各级销售子公司都在积极参与大型基建项目的招投标,明显感觉今年一季度新开工项目多。来自基建的需求将在工程开工后集中体现。
    
    水泥价格淡季正常回落,企业盈利同比仍大幅增长。今年淡季水泥价格调得晚,调得干脆(尤其是华东区域)。主要因为1)去年4Q价格和盈利处于高位;2)煤炭价格下行;3)刺激中间环节囤货;4)抵御熟料的跨区域输入。水泥企业库容比50-60%,低于往年春节之后的水平(85%)。在经历了价格的下调后,吨利润仍大幅好于同期水平。

    钢铁今年特征是无冬储,低产量,库存分化。往年冬季,贸易商冬储都会带动钢材上涨,预支第二年旺季的行情。今年受到较高的资金成本和较为悲观的预期影响,贸易商并未大规模冬储,钢材价格在节前一直处于较低位臵,库存水平亦不高。库存主要集中在钢厂,而非经销商手中。钢厂受现金流约束,库存高必然会压制产量,因此年初至今的钢产量增速明显慢于往年。这些因素导致当前钢价下行风险较小。今年出现“旺季旺,淡季淡”的概率较大。