上周,秦皇岛港已经连续三周出现煤价与库存双上升的局面。秦皇岛煤价上涨1%左右,而库存也上涨2.1%,达到790万吨,逼近800万吨的警戒线。我们认为这主要是由于近期大雾、大风等极端天气因素导致部分航线封航,影响出港量较大幅度减少,而下游正值用煤储煤旺季,港区的运输能力无法满足运输需求所致。到目前为止,11月秦皇岛价格比10月上涨3%,基本与往年同期环比2-3%的涨幅接近,尚属正常。目前直供电厂库存天数为15天,与历史同期平均15-16天的水平相仿。可以说目前基本面较好,但仍属正常。

　　电煤合同价格谈判在即,煤炭方出于自身的利益也不愿在此时放开供应,因此更对年底前的煤价起到很好的巩固作用。

　　供应的偏紧和需求的较为旺盛使我们对年底前的价格表示乐观。但是我们也看到煤炭股09、10年的估值均与大盘有5%左右的溢价,基本反映了目前较好的煤价预期,估值优势不是很明显。而明年的煤炭价格也因由于明年山西整合后煤炭产量的增量能否带来超预期的煤价而具有较大不确定性。

　　此外,中银国际认为原油价格短期在80-85美元仍有一定阻力,而由于目前全球经济复苏基础尚不牢固,原油价格的攀升也将是缓慢的过程。

　　我们中长期看好煤炭行业,但短期仍持谨慎乐观的态度。

　　焦煤焦炭方面,随着钢铁库存的下降,以及山西小煤矿产量未得以充分释放,焦煤和焦炭价格开始企稳,并有少数地区的价格出现上涨。如柳林4#焦煤坑口价周上涨0.7%,临汾二级冶金焦周上涨2.3%,但由于上上周仍有部分跌幅,能否持续仍需观察。

　　采掘指数上周上涨2.8%,涨幅略小于同期上证综合指数的3.4%及沪深300指数的3.9%。布伦特原油期货价格上周环比上涨0.8%,周平均价为77美元/桶。中银国际证券有限责任公司