2009年日照港业务量大幅增长,跃升为我国铁矿石进口第一大港。1-11月,外贸铁矿石和外贸煤炭分别同比增长33%和164%,带动日照港股份吞吐量同比增长31%。铁矿石和煤炭仍然是公司的前两大货种,分别70%和15%。2009年全国铁矿石进口增量达到02年以来的最高水平,固定资产投资增速的回落、钢铁和矿石高位库存、进口矿对国内矿替代效应的减弱将使得2010年矿石进口量回落到10%左右。       
    预计2010年公司业务量增速放缓,装卸费率和成本节约推动公司进入内生化增长。(1)2009年日照港铁矿石、内贸煤炭、镍矿装卸费分别提升1元、3元、2元,实际提升幅度为5.9%,24%和8.2%,带动收入和利润增长7.3%和15%左右;(2)2009年粗放式增长特征明显,成本大幅提升,前三季度利润和业务量 仅实现了同步增长,在此基础上2010年具备了成本节约的空间。      
    长期受益于城镇化发展,煤炭南通道的建成也是公司的长期看点。城镇化仍然是我国经济长期发展的方向和驱动力,矿石进口需求使公司长期受益。日照港是新建的煤炭南通道出海口,2012年底完工后,煤炭业务量将在目前2200万吨的基础上增长2倍以上。       
    循序渐近的投资、持续的融资需求是公司打造良好资本平台的动力。公司未来资金需求包括:(1)继续建设矿石和其他散杂货码头;(2)为解决租金上涨的担忧收购土地使用权。(3)原油、粮食、木片码头培养成熟之后注入上市公司。       
    维持增持评级。基于主要货种2009年装卸费率的上调,将2009-2011年基本每股收益由0.25,0.27,0.30元上调到0.25,0.31,0.37元,目前股价(6.89元)对应09、10年PE分别为27.5倍,22倍。基本假设为2010年矿石吞吐量增长10%,煤炭吞吐量与2009年持平。2010年矿石谈判前矿石进口量可能超预期,公司成本增速放缓带动业绩超预期是未来股价表现的催化剂。