2009 年A 股和H 股煤炭股均大幅跑赢大市。我们认为当前股价还有进一步的上升空间,因为大部分公司2010年每股收益应该有20%或更大的增长。估值不贵且大多数公司具有收购题材,业绩或有超预期可能。我们给予A 股和H 股煤炭板块增持评级。
    支撑评级的要点
    虽然我们不认为近期秦皇岛动力煤现货价格的大幅上涨具有可持续性,但我们仍然预期秦皇岛山西优混煤平均现货价及动力煤合同价在2010 年分别同比上涨12%和5-10%;
    收购小煤矿及母公司资产将推动长期销量增长,尤其是山西的煤企;
    山西省大部分技改后的小煤矿预计将于 2010 年下半年或以后复产, 我们预测2010 年山西省煤炭产量只会增加13%;
    我们预测 2010 年国内煤炭产量增长与需求增长相若(分别为8.9%和8.2%),国内煤炭市场应基本保持平衡。优质煤甚至应会保持偏紧;
    预计 2010 年国内焦煤市场依然偏紧,精主焦煤均价同比上涨15%,2011 年同比上涨4%;
    估值不贵,尤其是我们上调煤价预期以及重新核对未来产量增长后,普遍公司2010、2011 年每股收益有10%-32%的上调,目前A 股煤炭公司2010 年平均预测市盈率较新华富时A50 指数折让11%。
    影响评级的风险
    如果新矿按期投产且铁路运力充裕,2011 年市场可能会有些过剩。
    政策成本上升较预期快或有其他新收费。
    首选买入
    A 股:山煤国际、潞安环能、国阳新能、西山煤电和神华能源。
    H 股:兖州煤业

来源：腾讯财经