回顾历史不难发现,利率的上升或下降基本与钢价同步，大部分时候,降息都是在钢价趋势性的下跌周期之中。与过去两年不一样的地方在于,2014 年7月地产销售已经率先触底并延续复苏态势至今。

    虽然其传导至投资尚需时日,但预期改善的效应已经形成。因此,预计今年春节后旺季需求季节性恢复的力度将强于过去两年,而周末的降息使得这种概率进一步增大。经过2014 年的深度调整,目前的市场形成了低钢价、低库存、低产量的三低局面。虽然库存和产量并不是决定钢价反弹的核心因素,但至少不会成为低位钢价短期反弹的困扰。不期而遇的外部条件,使得中周期下行中的短期需求反弹具备一定弹性。因此,我们预计在本轮地产销售反弹见顶之前,钢价有望出现一定幅度的反弹,由此带来盈利改善也同样有望延续一段时间。

    同时,因为需求短期回暖,这也会驱动上游矿价的反弹。即便上游产能相对过剩,但上游波动相对较大的特点使得矿价反弹幅度同样会较为明显。

     当然,我们仍然不能忘却的是,降息本身而言依然意味着经济整体低迷。随着降息次数不断增多和频率加快,需求快速回落的风险也在加大。一旦行业受制中期需求困扰(典型如地产中周期回落),存量产能弹性使得本就弱均衡的基本面将重新面临需求和盈利下滑的压力:受益需求回暖与钢价上涨,盈利恢复直接拉动产量快速上升,社会库存也会逐步回补;当需求再次下滑并创新低,高位生产的惯性将会导致高位去库压力和钢价快速下跌。如一向认为没有新增产能投放并在2014 年上半年价格相对平稳的热轧,因为供给释放较快,9 月以来跌幅明显大于螺纹。