摩根大通认为，兖州煤业首季录得盈利令人惊喜，但该行认为是由会计方式的推动，估计在核心层面仍录得净亏损，而且公司同时录得负现金流。该行认为，煤市场自年初一直恶化，目前煤价比今年首季低15%，该行料公司於次季很大机会亏损，市场或於今年下调公司之预期。但该行留意到兖煤在过去一个月受惠於沪港通，股价大幅反弹33%，考虑到现价较A股有61%折让，料可支持H股估值，维持7.5元目标价，维持“中性”评级。

　　该行认为，公司首季录得盈利的最主要推动力，是释放出安全生产开支及生产保养开支的储备，该行留意到公司之特别储备被减少了5.86亿元人民币，若计入损益表之中，期内将录得2.21亿元人民币核心亏损。而此反向拨备操作，令期内之山东煤每单位成本按季大减65%至每吨135元人民币，令公司每吨盈利维持在160元人民币(仅按季跌1%)，尽管期内平均售价按年下跌20%。

　　该行又留意到，公司的营运现金流为减少36亿元人民币，计及6.18亿元人民币资本开支，其自由现金流为流出42亿元人民币，令公司之净债务增至466亿元人民币。该行料公司经调整永久债券後的净杠杆已由2014年之115%增至130%，财务状况恶化。

　　销量方面，公司首季自产煤销量按年跌12%，远远落後於全年增长5%之指引;整体煤销量跌31%，亦落後於保持平稳的指引，令人欣喜的是资本开支亦落後於全年计划的94亿元人民币预算，仅达到6.18亿元人民币。