编者按：央行主管的《金融时报》今日刊文称，CPI低位运行拓展货币政策操作空间。文章指出，当前，我国经济进入“三期叠加”的新常态，新旧矛盾共存。促进我国经济提质增效，是财政政策和货币政策“双政策”协同作战的一大目标。物价的低位平稳运行也为“双政策”，尤其是货币政策预调微调、定向发力拓展了操作空间。

　　以下为全文：

　　国家统计局6月9日发布的5月份宏观数据显示，5月份，居民消费价格(CPI)同比上涨1.2%，低于此前市场预期，也是年内首次出现回落。专家表示，物价增长再次减速，说明当前我国面临的低通胀压力加大，同时CPI的低位运行也为货币政策预调微调拓展了操作空间，为稳增长创造了有利条件。

　　食品价格季节性下降成主因

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅在对上述数据进行解读时表示，从环比看，5月份CPI变动有四个特点：一是季节因素影响部分鲜活食品价格下降;二是猪肉价格呈恢复性上涨;三是政策因素影响烟草价格上涨;四是国际因素导致汽柴油价格略有反弹。从同比看，5月份CPI涨幅比上月回落了0.3个百分点，部分类别同比回落较为明显。

　　分析人士表示，天气转暖导致鲜果、蔬菜价格显著下降是5月份CPI低位回落的主要原因。一方面，5月份正值食品供应旺季，特别是果蔬如期上市，价格出现季节性回落。相关数据显示，鲜菜、鲜果和蛋价格分别下降9.2%、2.7%和1.2%，合计影响CPI下降0.39个百分点。另一方面，猪肉价格虽有所回升，但随着人们夏季饮食习惯的改变，肉类消费进入淡季，对价格整体拉升幅度有限。

　　非食品价格中，从大宗商品走势来看，受国际原油价格回升影响，汽油和柴油价格分别出现了小幅上涨。但目前全球需求均较为疲弱，大宗商品价格明显上涨的动力仍显不足。根据历年5月份走势，过去9年中，每年的3月份非食品价格环比上涨在-0.1%至0.2%之间。“随着近期油价的上调，带动一系列产品价格回升，预计非食品价格环比、同比都可能小幅回升。”交通银行研究中心发给记者的报告显示。

　　下半年物价或逐步回升

　　对于未来物价的走势，市场普遍认为，受猪肉价格回升以及季节性食品价格变动影响，下半年物价或将逐步回升。

　　民生银行首席研究员温彬在接受本报记者采访时表示：“下半年CPI走势将主要取决于食品价格变动情况。猪肉价格仍有上升动能，季节性因素对食品、服务等价格也会有所影响，鉴于当前及今后一段时期总需求还比较疲弱，全年CPI或涨幅有限，预计在1.5%左右。”

　　“由于前期猪肉价格持续走低，生猪养殖行业经历了亏损时间长、亏损程度深的亏损调整期，养殖规模大幅下降，供给减少将带来猪肉价格上升周期的形成，带动食品价格回升。预计未来CPI同比可能小幅回升，部分月份将高于2%，但全年平均物价水平将低于去年。”交通银行首席经济学家连平表示。

　　综合来看，低通胀格局持续或仍将是全年物价水平的基本特征。在我国经济逐渐向好的大背景下，物价水平在下半年有望逐步回升。

　　为货币政策操作拓展空间

　　当前，我国经济进入“三期叠加”的新常态，新旧矛盾共存。促进我国经济提质增效，是财政政策和货币政策“双政策”协同作战的一大目标。物价的低位平稳运行也为“双政策”，尤其是货币政策预调微调、定向发力拓展了操作空间。

　　央行近日发布的《中国金融稳定报告(2015)》对当前我国经济金融形势的判断是，我国宏观经济在新常态下保持平稳运行，金融体系总体稳健，服务经济社会能力不断增强，并同时强调，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，促进经济健康发展”。

　　从以上表述来看，适时适度进行预调微调在货币政策操作中的重要性不断凸显。央行在最近一段时间内，根据经济运行的变动情况，在货币政策的操作和实施方面适时适度进行调整，多次使用价格型货币政策工具和数量型货币政策工具释放流动性，助力经济平稳增长。

　　“CPI增幅较上月回落，PPI涨幅继续为负，反映出经济转型阶段增长动力依然不足。货币政策还存在空间，但空间有限。经过两次‘全面+定向’降准，金融体系流动性宽松，商业银行超额储备增加。此外，预计外汇占款或将增加，挤压进一步降准空间。值得注意的是，我国当前货币政策传导机制还不完善，或在未来继续采取降息手段的同时，加快利率市场化改革，着力Shibor形成机制以及商业银行贷款定价机制，从而确保货币政策目标有效传导。”温彬如是说。