国家统计局公布的10月CPI情况依然不是很乐观。9月CPI涨幅打破了4个月连涨的态势，重回“1”时代;而受猪肉蔬菜等价格涨势持续趋缓影响，10月CPI依然呈下行态势，较上月明显回落至1.3%，且低于大部分机构预测的1.5%。

　　近期粮价、猪价的超预期下跌，也意味着此前CPI中唯一上涨因素已经消失。虽然未来楼市销售回暖可能会带动相关商品消费增长，但在国际大宗商品价格低位振荡的情况下，非食品价格实际上是缺乏上涨动力的，未来低通胀风险将显著升温。

　　较低的通胀水平是否再次会打开货币政策宽松的空间?各家机构似乎都持肯定态度。然而在笔者看来，货币政策的实施是基于多种因素，CPI低位运行已经持续了一年多，而且进入了一个相对稳定时期，不大可能会因为一两个月的涨幅低于预期就实施降准降息。

　　对于后续货币政策，央行在三季度货币政策执行报告中已有表述，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清。

　　从监管层和央行近来的一系列表态不难看出，今后降准降息与定向降准等货币政策工具的使用将更加注重“合理性”。

　　一方面，在经过了最近一年来货币政策的“组合拳”之后，强调政策工具使用的合理性，目的是防止总需求的惯性下滑，而不再是单纯的向实体经济“输血”。因为前期的政策累积效果已经明显见效，目前资金价格已经临近需求和供给之间的平衡点，“不能过度放水”，因此后续降息降准等工具自然必须慎重使用。

　　另一方面，考虑到12月美联储加息概率明显增加，而三季度超储率只有1.9%，后续央行仍需要继续宽松来对冲外汇占款下降的影响。从时点上看，央行或许在美联储加息之前就会有所行动。

　　结合这两方面来看，年内仍不能排除降息降准的可能，但未来政策重点或逐步从货币政策转向财政政策，用监管层的话来说，“很多资金还趴在那里打呼噜呢”。