经历黄金十年后，煤炭行业或许已步入低谷的十年，除去政策等因素外，这也是周期性行业的宿命。在国内，神华确实不可复制，但不等于不可以学习。

　　又到年报陆续登场时间。1月19日，中国神华率先宣布，旗下神华财务公司2015年未经审计的营业收入为12.79亿元，纯利润8.37亿元。

　　“对于煤炭市场来说，中国神华的业绩已经很好了。”有煤炭行业跨国分析师坦言说：“三季报1300多亿元的营业额，净收入达到164亿。而第二名的中煤，2015年三季报利润约为负16.66亿元，与上年同比跌幅高达352%。”

　　据他透露，之所以中国神华没有亏损，是因为其一体化经营的结果。“煤炭、发电、煤化工、铁路、港口及航运运输等六大业务板块绑在一起，保证了集团业绩稳定。”

　　他坦言，受国内外宏观经济增速放缓、产业结构调整等因素的影响，预计2016年国内煤炭市场仍将处于供大于求的态势，竞争将日益激烈。“因此发电，特别是电价的波动对神华更关键。”

　　对此，中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢雷表示同意。他认为，当前煤企遭遇价格下跌和需求减少双重困局并不仅仅是经济下行导致的，还与煤企盲目扩张有关系。他判断未来一到两年煤炭行业仍会持续困境。

　　这也许正是中国神华去年再次高调大举进入发电行业的原因。

　　2015年10月26日，中国神华向控股股东神华集团收购宁东电厂100%、徐州电厂100%及舟山电厂51%股权，总对价53.86亿元人民币;11月9日中国神华公告称，中标印尼南苏1号2×350MW独立发电厂项目;12月15日，它再次中标印尼爪哇7(2x1000MW)独立发电项目。

　　“目前国内电价是有国家计划的，因此在煤价不断下跌时，更多的稳定发电厂资产对中国神华很重要。”上述分析师说。

　　虽然煤炭方面还没有具体的利润数据，但是除了中国神华外，全国大部分煤炭企业已经深陷亏损泥沼。记者梳理2014年全国煤炭销售前十五名除神华集体外的企业，发现除山西焦煤集团公司(前三季净利润850万元)、晋能有限责任公司(前三季净利润350万元)两家微弱盈利外，其余十二家全部亏损，其中陕西煤业化工集团有限责任公司从上年同期盈利1700万元一变巨亏42.17万元，而同期销售收入最多的冀中能源集团有限公司销售收入1653.77亿元，净利润却是亏损4.32亿元。

　　“正是因为一体化，让中国神华前三季度依然保持纯利164亿元的业绩。”神华集团旗下某电厂高层人士说。

　　据他介绍，中国神华内部早已定调要加速推进混业转型，未来不排除购入更多电力资产以促进企业发展。

　　2015年，中国神华向控股股东神华集团收购宁东电厂100%、徐州电厂100%及舟山电厂51%股权，总对价53.86亿元人民币;11月9日中国神华称，它中标印尼南苏1号2×350MW独立发电厂项目;12月15日，它再次中标印尼爪哇7(2x1000MW)独立发电项目。

　　这种资产配置让中国神华的煤炭市场有了巨大的腾挪空间，也让其集团有了利润，“2014年前电力行业不行，当时煤炭市场还好，神华就从煤炭企业要利润;2014年后，煤炭不行了，但是电力行业利润很好。总之一体化有极大便利。”上述分析师解释说。

　　其实，除了进军发电行业外，神华目前拥有四大主业。运输和煤化工是中国神华深入进入的另外两个行业，据中国神华11月经营业绩快报透露，截至11月底其自有铁路运输周转量已累计达1808亿吨公里，港口下水煤量累计达1.85亿吨，航运货运量达7430万吨，航运周转量达591亿吨海里。煤化工方面，聚乙烯截至11月累计销量29.65万吨，聚丙烯累计销量28.97万吨。上述分析师介绍说：“2012年神华已拿到成品油市场经营资格，只是因为现在国际油价太低，因此它们限制产能;一旦油价上扬，它将会与中石化等石油企业进行竞争。”

　　煤炭行业持续寒冬模式已非一日。查阅发现，2015年1-6月全国煤炭产销量为17.25万吨，若按比例推算2015年全国总需求量应该在35亿吨左右。

　　此前有一家国有煤炭企业董事长表示，如果整个行业超过80%企业亏损，就肯定不是企业家的问题了，一定是国家宏观政策出了问题。他分析说：“现在全国的产能就已经超过40亿吨，加上国外的20亿吨全世界大概60亿吨的规模，但国外除印尼、印度等有略微增长外，中国是一个主要的市场。但国内未来二年还将有十几亿的产能要释放出来，而各地限产雷声大雨点小，地方保护主义很严重，几乎不起作用。”他说，过去十几年有四十多个行业3万亿资金进入煤炭行业，这个行业不过剩才怪。

　　相比之下，神华一体化经营优势将在煤炭行业去产能过剩过程中持续发挥作用。

　　其实在羡慕中国神华的同时，很多同行也希望能够复制中国神华一体化的模式，但是目前还没有企业成功过。

　　2015年前三季度中煤能源营收约448.79亿元，同比下跌13.8%，其中归属于上市公司的净利润约为负16.66亿元，与上年同期6.59亿元的净利润相比跌幅高达352.8%。

　　其实，中煤能源也曾希望进入发电、煤化工等方面，但是时间已经错过了。

　　“2012年前后，国内发电企业整体亏损，包括中煤等煤炭企业并没有及时进入;2014年后，发电企业大幅盈利了，中煤等就再没有机会了。”煤炭行业跨国分析师说。

　　据称，目前中煤能源希望新建一批发电企业，并进入煤化工行业。

　　但是与那时相比，所谓的窗口机会期已经消失。“发电设备的价格已经大幅上扬，土地等的价格与当初的价格高很多。”那位分析师介绍。

　　此外，中国发电行业也已经开始进入卖方市场——电力价格开始下调。

　　2015年12月30日国家发改委称，按现行煤电价格联动机制规定，将于2016年1月1日起降低燃煤发电上网电价全国平均每千瓦时约3分钱，同时降低一般工商业销售电价全国平均每千瓦时约3分钱。

　　这是一个信号，表明中国神华依赖稳定发电利润的基石也开始松动。

　　中央财经大学邢雷主任对煤炭行业表示担忧。他总结道，2015年前三季度，煤炭业就靠中国神华撑场面，38家煤炭上市公司中36家营业总收入增长为负，32家利润总额增长为负，34家归属母公司股东净利率为负，33家营业成本增长率为负。

　　更关键是，现在看不到走出寒冬的希望。