自去年以来,供给侧改革就成了市场最为关注的热点之一。虽然对于钢铁行业来说,供给侧改革见效尚需时日,但政策的陆续出台和推进总会造成市场偏好的变化,进而影响股价波动。步入2016 年,受市场整体下行影响,钢铁行业持续回调,前期因为供给侧改革带来的超额收益至今也由正转负,客观证明了市场对供给侧改革热度的骤升骤降。不过,就在1 月信贷等金融数据显示超预期提振稳增长情绪之后,钢铁板块表现逐渐转好,今日甚至一度出现领涨行情。透过现象看本质,类似钢铁这种重资产周期行业,基于需求的投资逻辑始终才是根本,而供给侧改革更多是长久大计。

　　经济运行有章可循,产能调整一般滞后于需求,而库存也只是需求变化的结果。当需求周期来临之时,哪怕产能周期、库存周期“并不配合”,也不影响行业基本面反转;相反,如果缺乏需求周期配合,即使产能周期、库存周期处在所谓调整到位阶段,行业基本面也不会改善。需求是根本,产能、库存等其他因素只能改变幅度却不能改变趋势。

　　理论和实践均表明,钢铁行业需求周期,同时也是地产周期。外生变量基建投资虽有助于巩固行业总需求基础,却并非核心因素,难以改变总需求的演变方向。就地产周期而言,销售增速虽从2014 年开始变差,但地产投资在2015 年才实质性下滑,期望其短期之内出现大幅反弹并不现实。最为重要的是,地产行业正在步入下行周期,其反弹力度将会受到周期力量的明显抑制。