资金面持续趋向宽松,同时4月CPI数据显示通胀压力缓和,令债市交投活跃,全天国债收益率涨跌互现,整体波动在2bp左右,国开债收益率整体下行2-5bp,非国开金融债收益率除个别期限外整体下行2-3bp。

　　4月通胀数据出炉,CPI2.3%,PPI为-3.4%,符合预期。综合判断,我们认为预期差正在不断兑现。具体点评如下:(1)今年CPI在2%左右,属于小幅上行,对货币政策不构成制约,维持CPI两头高中间低的判断,随着蔬菜价格的回落,以及猪肉价格基数的抬升,猪肉价格涨幅也将有所回落,这将带动5月之后CPI的加速下行,到四季度CPI再小幅回升。

　　(2)PPI受益于此前大宗商品价格的回升,而从4月底大宗价格开始回落,预计后期环比涨幅将有所回落,年内PPI维持同比降幅收窄的走势。

　　(3)3月底发布的利率策略报告《等风来》认为2-3季度债市的机会主要来自经济、通胀、政策及外围环境的预期差。周一人民日报权威人士的《开局首季问大势》将靠加杠杆刺激经济的短期行为进行了全面否定,使得市场对经济回升的预期急剧回落。

　　也算是我们讲的经济方面的预期差部分兑现,至少从情绪上是如此,接下来等待经济数据回落的配合。而近期美元走强、人民币汇率贬值、股市及大宗风险资产调整,市场风险偏好下降,利好债市,这是我们讲的外围环境预期差的兑现,虽然上周五公布的美国非农数据略差于预期,但是美联储部分官员仍表态年内两次加息,导致美元指数继续走强,继续关注美联储加息动态。如上所述,5月之后,将看到CPI的加速下行,通胀方面的预期差也将兑现。整体而言,2016年债市波动较大,抓交易性机会进行波段操作是获取最大收益的关键,展望未来。