周二大行供给充裕,资金面持续趋向宽松,同时4月CPI数据显示通胀压力缓和,令债市交投活跃,全天国债收益率涨跌互现,整体波动在2bp左右,国开债收益率整体下行2-5bp,非国开金融债收益率除个别期限外整体下行2-3bp。

　　4月通胀数据出炉,CPI2.3%,PPI为-3.4%,符合预期。综合判断,我们认为预期差正在不断兑现。具体点评如下:(1)今年CPI在2%左右,属于小幅上行,对货币政策不构成制约,维持CPI两头高中间低的判断,随着蔬菜价格的回落,以及猪肉价格基数的抬升,猪肉价格涨幅也将有所回落,这将带动5月之后CPI的加速下行,到四季度CPI再小幅回升。

　　(2)PPI受益于此前大宗商品价格的回升,而从4月底大宗价格开始回落,预计后期环比涨幅将有所回落,年内PPI维持同比降幅收窄的走势。

　　(3)3月底发布的利率策略报告《等风来》认为2-3季度债市的机会主要来自经济、通胀、政策及外围环境的预期差。周一人民日报权威人士的《开局首季问大势》将靠加杠杆刺激经济的短期行为进行了全面否定,使得市场对经济回升的预期急剧回落。

　　也算是我们讲的经济方面的预期差部分兑现,至少从情绪上是如此,接下来等待经济数据回落的配合。而近期美元走强、人民币汇率贬值、股市及大宗风险资产调整,市场风险偏好下降,利好债市,这是我们讲的外围环境预期差的兑现,虽然上周五公布的美国非农数据略差于预期,但是美联储部分官员仍表态年内两次加息,导致美元指数继续走强,继续关注美联储加息动态。如上所述,5月之后,将看到CPI的加速下行,通胀方面的预期差也将兑现。整体而言,2016年债市波动较大,抓交易性机会进行波段操作是获取最大收益的关键,展望未来,我们维持看好9月前预期差带来的债市机会。

　　信用:中诚信将八一钢铁主体和债项评级由AA+下调至AA,并列入评级观察名单。

　　评级下调的主要原因为:2015年以来,国内钢铁行业下游需求疲软,新疆地区过剩情况尤为突出,当年公司实现净利润-51.22亿元,大幅亏损导致公司2015年所有者权益降至35.47亿元,资产负债率升至92.50%。另外,由于八一的实际控制人宝钢集团正筹划涉及八一股份的重大资产重组事项,交易对方初步确定为宝钢集团和/或其下属公司,方案拟为发行股份和/或支付现金购买资产、资产处置并视情况募集配套资金,拟注入八一股份的资产初步确定为宝钢集团下属相关工业气体业务/资产(并视情况收购部分下属合资公司少数股东权益)。具体重组事项及交易方案尚未最终确定,仍存在重大不确定性,因此列入评级观察,视重组情况再作调整。