6月中旬至今,国际油价与国际主要农产品价格出现回调,而煤炭、铁矿石、钢材、焦炭与铜价则呈现反弹;与中国去产能、需求相关度高的品种表现出相对强势。由于去产能政策的加码与实际进展存在不一致的可能,因而相关品种的波动幅度将相应增加;我们相对看好煤价向上修复的持续性,而对钢价反弹保持谨慎。对于国际油价和农产品,短期利空因素仍需消化,但价格下行空间均相对有限。此外,黄金价格自7月上旬有所回落,我们认为在全球黑天鹅事件迭出的大背景下,金价有望在1250美元上方企稳回升。

　　能源:煤炭去产能发力,美国油气钻井活动回暖

　　煤炭:去产能持续发力。6月中旬以来,秦皇岛动力煤每吨上涨20元至420元。当前煤炭去产能政策主导了短期煤价,自5月份以来,煤炭产区库存呈现持续下降;而7月初发改委给出的2016年去产能目标超出市场预估,进一步强化了煤炭去产能的预期。我们预计煤炭价格仍有向上修复空间,预计下半年秦皇岛动力煤价格有望升至450元每吨上方。原油:美国汽油库存上升压制油价。6月中旬以来,国际油价呈现回落,BRENT与WTI油价均下跌7%。下游成品油库存的积累与油气钻井平台数量的持续回升拖累了油价。从价格来看,目前原油与汽油的比价已经回归正常水平,汽油库存增长对油价的拖累在价格上已经体现;预计原油价格将在40美元上方企稳回升。

　　工业金属:钢材日均产量创新高,铜仓单上升

　　钢材:去产能过程存在反复。6月中旬至今,螺纹钢价格反弹11%,铁矿石价格反弹10%,焦炭价格反弹13%。黑色链产品价格此轮的反弹一方面得益于短期的限产政策,另一方面去产能政策强于预期。但我们认为一方面限产政策具备时效性,另一方面从粗钢实际产量来看,钢铁的去产能较为艰难。因而,我们认为在钢铁去产能的初期,钢材价格的反弹不具备持续性,未来钢材价格将大概率呈现低位盘整的状态。铜:对上升维持谨慎看法。6月中旬以来LME铜价上涨了约8%至4900美元每吨附近。在中国宽财政预期之下,铜在需求淡季背景下仍呈现价格修复。短期而言,随着期货注册仓单的上升,铜价将相应承压。此外,对比中国铜精矿、废铜等的进口量与国内精炼铜的产量,未来铜矿供应过剩的压力将向精炼铜传导。我们预计LME铜价将重回4600美元每吨下方。

　　农产品:短期利空仍需要消化

　　6月中旬至今,主要农产品价格呈现回调,CBOT小麦价格下跌12%,玉米价格下跌21%,大豆价格下跌9%。农产品价格的此番回调主要是由于单产预估没有出现预期中的下跌,短期利空仍有待消化。长期而言,供应面对价格的利空边际递减,农产品价格重心仍将大概率回升;其中大豆的库存消费比处于近12年的低点,价格向上修复的动力相对较强。

　　贵金属:金价有望在1250上方企稳

　　6月中旬以来国际金价上涨2.4%,但自7月上旬以来金价自高位回落,下跌约4%。避险情绪的回落以及美国加息预期的升温使得近期金价出现回调。预计在美国经济复苏整体疲软的背景下,加息预期仍将大概率呈现反复波动的局面;后期美元指数的走强将更多来自非美因素,包括欧元区银行债务风险对欧元的利空,英国经济不确定性对英镑的压制;但这本身也意味着金融波动风险的升温。预计金价将在1250美元/盎司上方企稳回升。