库存面面观：钢贸商预期乐观，社会&钢厂库存双高。从我们此次的草根调研情况来看，目前贸易商备货非常积极，对后市进入旺季持乐观预期。体现到库存水平上，截至(2月17日)，社会总库存已达1653万吨，同比增长53%。此外，市场预期不充分的是钢厂库存近期增加的也非常快。根据Mysteel统计，节后钢厂总库存较节前环比上升49%，显著超越了以往年份季节性的变化规律(15、16年同期的库存增幅都在25%)。

　　需求几何：出库情况现端倪，总体符合预期。我们草根调研了解到目前出库情况的构成大致为：1/3实际终端工地订单;1/3后续终端订单储备;1/3看涨价格的纯投机囤货。实际终端工地订单水平是强于去年同期的。但今年终端订单早于往年启动主要可能是因为天气暖和，下游工地开工较早，具体需求的真实情况还要待旺季验证，目前来看，需求基本实现平稳复苏。

　　坚定看好2月底至3月行情。我们认为，目前钢贸商情绪乐观，拿货积极，2月底前惜售或推动价格趋势向好。目前市场还未充分认知中频炉淡旺季供需冲击的差异，中频炉淡季和旺季时的开工率分别约是20%和70%，3月份少掉中频炉70%的供给量，再叠加需求的复苏，供需端的缺口有望显著扩大，此外两会的严格限产，均有望带动钢价再创新高。

　　4月以后恐难保持4000以上高位。现在来判断有很大的不确定性，但我们倾向于认为4000元以上的位置很难站住。一方面，尽管有供给侧改革背景，但当前的需求已经不能和2011、2012年同日而语，成本端的支撑也弱了很多。过完两会，尤其冬季雾霾天过了，短期环保限产可能会放松，钢厂基于不错的利润空间很可能大面积复产，这样供需格局的方向可能不利于钢价维持在4000元以上的平台。

　　短期建议关注贸易商库存指标。我们认为，判断旺季需求的一个重要指标就是贸易商库存，正常年份春节后第3-4周库存开始明显下降。如果本周贸易商库存就出现超预期的大幅下降，那说明旺季需求很可能超预期，且持续性较强;但如果这周库存不降反升，而且下周的库存也还不下降的话，那旺季需求很有可能被证伪。