鹏元评级下调华盛江泉集团（以下称“江泉集团”）主体评级至C，将“12江泉债”信用等级下调至C。此前东兴证券公告，原定于3月13日派发利息及回售债券的本金，截至当日日终，华盛江泉集团有限公司已支付利息，但未能派发本次回售债券的本金。

　　不过，此次回售违约基本市场预期，该集团信用风险暴露要追溯到2015年12月9日，当天鹏元发布负面评级消息后，12江泉债和13盛江泉连续两日在交易所市场暴跌，跌幅均超过10%。当年度公司钢铁业务停产整治，导致2015年营业收入及利润明显下降。同时，公司36万吨肉制品项目达产后，销售并不理想，导致产能利用率较低，2014年便出现亏损。

　　天风证券首席固收分析师孙彬彬表示，发行人深陷经营困境，自身造血能力严重不足，同时获取外部融资的能力相当有限，甚至已经出现贷款逾期。早在2015年，受停业整治的影响，公司现金流接近枯竭。后续公司尽管实现了复产，且外部经营环境及行业形势也出现一定程度回暖，但由于公司整体负债规模较大，财务成本较高，整体现金流依然十分紧张。

　　在此情况下，投资者积极选择回售成为保障自身利益的重要手段。从回售实施结果来看，12江泉债在上交所的托管数量为209000手，回售有效期登记数量为177232手，占托管量的85%。根据此前公告，“12江泉债”债券持有人登记的回售金额合计约为1.77亿元。

　　了解，江泉集团是一家集团综合性企业，主要从事管坯及管材等产品的生产，作为临沂地区最大的钢铁企业，管坯业务收入是公司收入和利润的主要来源，同时公司还涉足热电、贸易、建材建筑、食品餐饮、运输等多元板块。江泉集团的股东为沈泉庄村委和自然人王廷江，截至2015年8月，持股比例分别为83.33%和16.67%。

　　天风证券在梳理其各项偿债指标显示，2015年末公司资产负债率达76.38%，2016年年中升至78.32%，较2014年末上升了超过10%，资产负债率持续上升。而2015年末公司资产负债率达76.38%，2016年年中升至78.32%，较2014年末上升了超过10个百分点，资产负债率持续上升。

　　此外，据其去年半年报披露，该公司及其子公司已经出现多笔银行贷款逾期的情况，合计金额达2.86亿元，偿债能力进一步弱化。而2016年业绩预告称，2016年经营业绩将继续亏损。按照上交所规定，连续两年亏损，其“12江泉债”与“13江泉债”可能面临被暂停上市的风险。

　　实际上，去年钢铁行业削减产能过剩效果明显,钢铁产品价格回升，钢企整体盈利大幅好转。不过，江泉集团却未能从中受益。早在2015年底，其已将钢铁和热电板块整体出租，租赁期为10年。

　　对于此次违约事件对市场影响，国信固收表示，2017年以来投资者对信用风险的担忧明显下降，预计对整体市场基本无影响。首先，2016年工业企业利润大幅好转，宏观经济稳中向好，投资者对信用风险的忧虑减轻；其次，2017年至今信用债违约案例较2016年同期明显减少；再次，江泉集团信用风险暴露较早，此次违约基本符合预期。