本周钢价总体震荡趋弱，库存降幅明显趋缓。本周钢价先扬后抑，周五螺纹钢价格收3930 元/吨，与上周五持平，热轧板卷价格自周四开始大幅下跌，较上周五下跌了5.8%，冷轧板的价格环比小幅上涨0.9%，中板价格环比下跌0.5%。本周社会库存较前一周仅下降6.19 万吨，其中，线材和热轧板卷的社会库存还有小幅增加，总体社会库存降幅显著趋缓。

　　预计短期钢价震荡，开工率或进一步下滑。目前来看，钢材库存降幅不及预期，市场需求偏弱，预计短期钢价仍将震荡运行。即将进入11 月份，随着采暖季限产在更多的城市从严执行，预计开工率和产能利用率仍将有进一步的下滑。

　　钢企三季度业绩再创新高，目前钢材吨毛利仍处高位。截至本周五，大部分钢企均已公布三季报，在钢价进一步上涨的带动下，钢企三季度业绩环比二季度均实现不同幅度的提升，半数左右上市钢企三季度单季的业绩就已经显著超过整个上半年的水平。从我们的行业利润测算模型来看，目前五大品种钢材的吨毛利仍在高位，四季度上市钢企业绩有望维持高水平。

　　环保影响之下供需两弱，限产严格执行有望带来供需不匹配，钢价或仍有上行空间。此轮“2+26”城市采暖季限产历时长、力度严，打出“1+6”组合拳，执行力有望超预期，若限产50%覆盖“2+26”全部城市且能严格执行，预计影响全国日均钢铁产量12%以上。需求端，虽然北京、天津等地要求停止建设工程土石方作业，但预计对需求端的影响在5.5%以下。

　　冬季南方钢材净流入地钢企或受益。今年供给侧改革带来北方钢铁大省产能明显收缩，而采暖季限产也主要针对北方钢企，限产的严格执行导致北方地区钢材供给有所减少，因此，今年北材南下的量可能出现进一步的下滑。加上南方不受采暖季限产影响，环保对钢材需求端的抑制作用并不体现，冬季南方钢材净流入地区的钢企有望受益。