上周主要钢材品种库存继续下降，钢价震荡上涨。上周主要钢材品种库存981.27 万吨，下降18.15 万吨，钢材库存延续了下降的趋势。其中，螺纹社会库存下降17.21 万吨，钢厂库存下降3.47 万吨;热卷社会库存上升0.98 万吨。本周螺纹期货价格上涨0.98%、现货价格上涨0.51%;热卷期货下跌0.29%，现货价格持平上周。原材料方面，铁矿现货价格下降1.49%，期货价格上涨2.69%;焦炭期货价格持续下降。测算螺纹利润上升81.2 元/吨、热卷利润上升61.2 元/吨。

　　采暖季限产即将到来，环保限产效应将逐步显现。随着唐山市采暖季先查细则公布，其他城市的限产将逐步开始实行。北方冬季开工原本较少，环保对需求的影响主要体现在8-10 月份，进入11 月份以后这种影响将逐步弱化。随着更多的城市加入限产阵营，环保对供给的影响将逐步显现。另外，一定要注意明年春季复工叠加需求延后与明年环保限产预期带来的下游开工需求前移集中爆发。今年冬季钢材库存难累积，重点关注春季及提前补库阶段钢价上涨机会，尤其要重视今年环保限产导致的需求后移叠加明年冬季限产预期带来的下游开工需求前移，这会导致明年2 季度的需求超预期。短期钢贸商的库存去化对后期钢价反弹具有放大作用，库存周期(冬季补库)、产能周期(冬季限产)及经济周期(全球经济复苏及地产投资韧性)，在四季度可能出现共振向上带来钢铁第三波机会。

　　地产及基建投资依然具有韧性，经济平稳运行时间可能会很长。9 月汽车、挖掘机销量及进出口数据较好，金融数据中新增人民币贷款、社融及M2 增速超预期。投资中地产投资维持较高水平，支持我们一直对地产投资较乐观的判断，基建数据出现回升，显示经济平稳运行且韧性较强。另外，地产库存低位且9 月房屋待售面积继续下降，叠加去年3、4 季度土地供应偏紧将增加今年的拿地增速，推高明年的新开工增速。而棚改、租赁式住房及新农村建设等都将推高地产投资。

　　土地出让加速、企业盈利带来的税收增加、进出口较好，都将增加财政收入，基建投资不悲观，本轮经济平稳运行时间可能会很长。