01

　　真实需求保底，时间换取空间

　　目前市场氛围依然偏空，但从产业链上看没有足够的动力也没有明显的单边趋势，华东地区的需求支撑了整个现货市场的钢价，下周随着北方环保限产的全面实施，钢材供应将进一步被抑制，现在已经是一个平衡的状态，需求能停的差不多都停下来了，那再引入一个供应收缩进来，平衡是否会开始倾斜?

　　整体上看钢价是北弱南强，但北方也存在部分工程赶进度的现象，终端采购量保持较高水准。华东华南更不用多说，北材南下持续了很长一段时间，包括前两周广州港较严重的压港现象，但我们仍看到这部分地区的库存在下降，也说明了当前市场的需求是持续保持了较高的消化能力。

　　所以对钢价始终是偏多的观点，这两年需求是不会差的，为什么呢?这跟GDP有关，我们每年都要保增长，这部分的增量是肯定有保障的，也确实看到了每年钢材消费量的增量的稳定增长。同样有增量为什么2016年以前不涨，供给侧改革的推出让已经失衡的供需关系重新回到正常的轨道上来，即使是中长期内也很难看到钢价发生断崖式的下跌，更多的是对过快上涨的回调修复。

　　02

　　需求支撑去库速度

　　本周全国钢材社会库存总量941.11万吨降38.47万吨，螺纹钢社会库存399.66万吨降27.7万吨、厂库219.7万吨降23.35，热卷社库204.64万吨降2.68、厂库87.78增0.94。本周厂库、社库大幅下降，部分地区出现部分规格资源紧缺现象，贸易商惜售情绪较浓，现货价格明显上涨。同时环保限产的力度在不断加大，整体产量延续回落趋势。

　　本周建材库存明显下降，部分规格资源紧缺，显示目前市场需求并没有想象中的那么差，需求端的隐性支撑使得钢价难以有大幅下跌空间。同时也是近期卷螺差走弱的导火索，热卷库存消化速度持续几周均弱于螺纹。但11月华北地区安排密集了热轧产线检修，若执行到位预计将减少热卷237万吨的供应量，或许会在月底有所体现。

　　03

　　库仍有下行空间，等待冬储到来

　　中长期看原料依然会弱于成材，国内铁矿石港口库存已经四连升，而北方采暖季限产也即将全面展开，后期对炉料的需求是有顶部区间的，高品矿结构性的问题目前看暂时不存在，所以对于矿石而言价格难以向上突破。

　　华东、东北地区部分钢厂继续采购焦炭补库存导致本周焦炭库存积累较大，随着越来越多的高炉开始检修，焦炭需求一直在走弱，主流地区焦炭价格首轮50下调已落定，华东、华北部分钢厂开始第二轮打压焦炭采购价，近期焦炭或将继续回调。但盘面上看双焦已经很长时间维持在1700、1100附近来回震荡，如果要价格再下一台阶，需要现货连续下调价格，目前基差尤其是焦煤的基差能够较好的保护双焦的期货价格，所以同样难以大跌，而是围绕价格中枢来回震荡。

　　短期来看黑色品种仍旧没有趋势性的方向，围绕各自的价格中枢震荡，但基于对终端需求的偏乐观，整体倾向看多钢材同时做空原料。