商品大幅反弹，供需预期好转：从经济学基本规律来讲，价格由供需决定，既然商品价格在大涨，那必然是供需缺口的预期在改善，边际上的变化不是供给，就是需求。

　　各品种全面上涨，但原材料涨幅大于成材：从盘面走势来看，完全归结到采暖季限产导致的供给收缩，显然不妥，这点从原料涨幅大于产成品便可见一斑，更何况，采暖季限产从消息层面来看，并非临时新增的边际变量。结合近期行业走势判断：1)七、八月份，由于市场并未预期到环保督查对需求端的影响，传统的高温淡季反倒走出了“价格大涨、库存下降”的反季节规律;2)九、十月份随着需求预期走弱，市场对需求持续性的担忧，导致价格开始有所回落。

　　值得注意的是，采暖季限产导致的产业链各环节强弱程度变化，贯穿始终，这点从十月份钢价回落幅度小于铁矿石焦炭就有所反映，进一步而言，钢价回落但盈利扩大，已部分反映市场对于供给端变化的预期，这也是十月份测算的吨钢毛利依旧位于历史高位的主要原因;3)在原料端有了较大跌幅前提下，需求悲观预期的修正，带动原料涨幅大于产成品就顺理成章，而从近期依然在持续回落的库存数据，也可反映出，需求仍然处在较为不错的通道中。

　　铁矿石远月强于近月，需求韧性犹存：铁矿石期货出现了远月合约强于近月的罕见局面。究其原因，在短期限产干扰下，铁矿石1805合约强于1801合约符合情理，但矿石1809合约强于1805合约，结合螺纹期货1810合约与1805合约差别不大，体现出市场对中期需求韧性仍有信心。

　　需求韧性保证高盈利持续，环保限产促短期格局向上：1)受益于供给侧改革，尤其是地条钢淘汰，供给端目前较为刚性，因此只要需求中期仍存韧性，行业高盈利就有希望继续维持;2)环保限产经测算，对行业的影响为“需求减少约7%、供给减少约14%”，行业格局短期继续向上仍可期待。