10月部分地区采暖季限产提前启动,钢铁供需均有所回落,但由于明确方案尚未出台,市场对于政策博弈仍较为激烈,钢价处于震荡略偏强状态。原料端铁矿石双焦继续下跌,吨钢盈利再次刷新历史新高。

　　债市方面,10月钢企新发债规模小幅增长,但净融资再次转负,发债主体资质未有明显变动,但资质较弱个体发行成本环比有所上升。受无风险收益率带动,产业债收益率集体上行,钢铁债利差降幅也大幅收窄。钢铁股当月继续下挫4.06%,跑输上证综指5.38个百分点,跌幅位列申万28个子行业第5,估值继续下探,板块PE降至历史81.43%分位附近,与上证综指的相对估值也接近历史最低,板块估值吸引力进一步增强。

　　11月中旬各地限产方案正式出台,根据Mysteel统计的五地限产方案,采暖季预计限产规模接近我们此前的估算上限。而从近期社会库存加速去化可以看出,需求端的限产力度远不及供给。结合冬季需求的历史表现,可以推测当前的供给缺口有望贯穿采暖季始终,叠加低位库存支撑,采暖季钢价上涨动能相对较强。

　　资产端,兴业研究策略团队认为12月资金面仍将整体偏紧,预计钢铁债收益率拐头向下的可能性不大,当前暂未到配置良机。相比之下,钢价上行与业绩高增双轮驱动叠加低估值支撑,权益资产具有较高的配置吸引力。