淡季库存阶段性回升。淡季背景下，上周跟踪的区域成交量有所下降，上海终端成交量环比降15.7%。全国236家钢贸商出货量15.4万吨，周环比升24.2%，月环比降28.6%。钢材社会库存787万吨，环比升1.6%，其中长材库存环比增4.2%，板材库存环比降1.4%。本周库存受季节性因素的影响阶段性出现回升，同时，11月下旬钢厂库存1172万吨，旬环比降3.8%，库存总体仍低位震荡。本周高炉开工率总体平稳，其中全国77.4%，环比持平;唐山57.5%，环比升13.5%。本周唐山个别钢厂完成“一厂一策”限产指标，部分钢厂高炉复产，导致产能利用率有所上升，但从整个采暖季限产政策来看，大部分高炉企业仍将继续落实限产政策。上周各品种钢价涨跌不一，板材整体强于长材。测算的吨毛利略有回落，其中螺纹吨毛利1756元/吨，热轧吨毛利1359元/吨。

　　钢铁出口关税下调，利好出口及钢企盈利提升。国内钢铁行业的出口税收政策历史上调整多次，本次调整幅度较大，我们认为其目的主要有两点，一是从出口角度国内拉动经济增长;二是从产业政策角度，平抑国内外钢材价差，维持出口竞争优势，保住供给侧改革的胜利果实。而下调关税有望拉动钢材出口454万吨，提升钢企吨盈利21元/吨。1)出口关税下调有望使国内外钢铁产品价差扩大，进而抬升钢材出口量。测算下调关税提升国内外价差64美元/吨，预计拉动明年(特别是长材)出口量454万吨，占比6%。同时，若按照15%的降税比例，对应品种出口占比10%(螺纹及棒线材的占比)的钢企，其吨钢净利润可增加21元左右，出口比例越高的企业增幅越高。

　　关注现货淡季与期货深贴水的博弈。需求进入阶段性的季节性淡季，对供需形成一定压制，但季节性因素不改变中期观点，即18年钢铁行业有效供给下降2%，需求小幅下降0.7%，从而行业产能利用率进一步提升1.4%至90.0%，钢铁盈利边际改善趋势尚未结束。