警惕部分僵尸产能重启迹象：过去关停产能重启的困难有四点：第一，生产设备重启成本高昂;第二，员工遣散之后的重新召集;第三，银行对落后产能信贷收紧;第四，企业主长期熊市之后形成的悲观心理。

　　但随着近两年供需面稳中向好，钢企盈利持续创新高，这几点因素正逐步解除，且逐利性驱动外来资本的介入，加速了部分僵尸产能的复产进度。虽然政府接连出台严厉措施，严防僵尸钢企死灰复燃，但重赏之下必有勇夫，高盈利刺激下各地不同程度出现了僵尸产能重启迹象。

　　例如，原西林钢铁集团阿城钢铁有限公司在外来资本入主后，已于2017年年底开始招工复产，涉及产能100万吨;北满特殊钢有限责任公司被外来资本重整后，已于2018年年初复产，具备年产粗钢200万吨能力。由于这部分产能游离于政策红线，因此总体数量和生产状态难以准确跟踪统计，但会对供给端产生一定的压力，后续需要密切跟踪关注;

　　采暖季限产结束产能复产：2017年采暖季施行的环保限产不论是从时间跨度还是强度来看都是史无前例的，在之前发布的《环保限产-采暖季限产启动》专题报告中我们也做了详细的分析，认为采暖季环保限产对供给影响略大于需求，供需缺口收缩幅度更大，钢价能够获得有效支撑。随着3月15日采暖季限产截止日临近，在目前盈利高企背景下，各钢厂一定会积极布局做好复产工作。考虑到行业产能利用率已达到峰值，我们认为后期粗钢日产量将逐步至少恢复到限产前2017年三季度240万吨左右峰值水平;

　　环保限产力度持续加强：近期两个环保限产事件点燃了原本平淡的市场情绪，一个是唐山出台钢铁行业2018年非采暖季(3月16日-11月14日，共244天)错峰生产方案征求意见稿，其中主城区限产15%，其他地区限产10%-15%(依据气象条件而定)，按高炉产能计错峰生产任务共计987.5万吨，3月5日前上报市政府;另一个是《河南省2018年大气污染防治攻坚战实施方案》出台，明确2018年采暖季对河南省钢铁企业实施限产30%以上(含轮产)，对2018年10月底前稳定达到超低排放限值的钢铁企业，2019年1月1日至3月15日期间，原则上不再实施错峰生产。对此我们的解读是：

　　2017年12月粗钢日产量较限产前的9月和10月分别下降9.7%和7.3%，略低于之前预计的10.2-12.9%，实际限产效果低于预期。因此，我们预计此次力度更小的唐山地区非采暖季限产对供给的实际影响有限，更多是起到了短期扰动市场心态的作用;

　　中长期来看，在产产能小幅扩张，短期钢企利润高位运行背景下，3月15日采暖季环保限产结束后，被限产能复产叠加部分僵尸产能重启，供给端压力势必会增加，预计后续粗钢日产量将逐步至少恢复到限产前240万吨左右的峰值水平。唐山地区非采暖季限产对供给的实际影响有限，更多是起到了短期扰动市场心态的作用。