美联储二次加息落地。这是自2015年12月美联储本轮加息周期以来的第七次加息。短期易导致国内市场流动性小幅收紧，但长期来看，因国内经济基本面仍面临一定下行压力，没必要跟随加息。中美贸易战硝烟再起。上周五美国三大指数全线下跌，沪指跌至年内新低。CDR基金发售。引入战略配售，有利于企业长期发展。但三年锁定期、配售数量及定价风险仍值得关注。社消零售额增速创新低，社融增量大幅下降。5月中国经济主要特点：生产强，需求弱;工业增速略有回落;地产景气度回升，成为投资拉动主力;货币资金方面，M2维稳，社会融资减少，表外融资逐步转入表内。

　　钢：库存仍处低位，需求淡季延后。供给端，环保限产持续发力，后期供给有限。需求端，房产景气度回升，库存持续回落，需求淡季延后。钢价短期仍有支撑。

　　铝：国际影响消散，价格重回基本面。俄铝事件和海德鲁减产事件平息后，铝市重归基本面。虽然库存持续去化但仍处高位。缺乏反弹动力。

　　铜：罢工致使铜供给趋紧，美元走强压制大宗价格上涨。罢工担忧再起，伦铜价格突破前期高位，但受美联储加息，美元走强打压，有色板块价格小幅震荡。

　　美联储加息叠加贸易战升级，股指面临探底压力。美联储加息靴子落地，美元价格回升。而上周独角兽基金发售，部分资金分流，沪指再次逼近3000点历史关口。与此同时，IF、IH净空单急剧上升，接近前期高点，预示着空头压力大幅上升，本周市场面临较大压力。但沪指跌破3000点关口，或将为2018年下半年战略布局迎来最佳的时间窗口。

　　1.联储二次加息落地中美贸易战硝烟再起

　　北京时间6月14日凌晨，美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点，至1.75%-2.00%，符合市场预期。美国整体偏鹰，这是自2015年12月美联储本轮加息周期以来的第七次加息。预计2018年还将加息两次，2019年预期加息3次。鉴于当今强劲的就业市场以及通胀数据，美联储将年内加息预期上调至4次。美联储预期2018年GDP增长为2.8%(高于上次预期0.1%)，失业率为3.6%(低于上次预期的3.8%)，通胀率为2.1%(高于上次预期的1.9%)。美联储加息短期易导致国内市场流动性小幅收紧，但长期来看，中国没有必要跟随美联储加息，国内经济基本面仍面临一定下行压力，扩大内需和降低企业融资成本的重要性上升，内部环境制约货币政策收紧。尤其处于缴税高峰来临之际，央行加大公开市场净投放力度，上周逆回购累计净投放2400亿元。

　　中美贸易战再掀波澜。美国东部时间6月15日，美国总统特朗普通过白宫声明表示：“虽然我与中国国家主席习近平的友谊和两国关系对我都非常重要，但两国间的贸易在很长时期内都非常不公平，局面不可持续。因此决定对中国价值500亿美元的产品征收25%的关税，包括‘中国制造2025’有关的高科技产品”。美国忧虑中国国内科技创新产业发展政策对美国造成一定压力和刺激。随后，国务院关税税则委员会发布公告决定，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%关税，其中对农产品，汽车，水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税。表明了中方在贸易战中的坚决态度。高摩擦必然带来资本市场的高波动，增加市场风险。周五美国三大指数全线下跌，中国沪深指数上周(20180611-20180616)也出现大幅回撤，跌至年内新低。

　　2.CDR基金发售资本市场对外开放提速

　　CDR基金是指以战略配售股票为主要投资标的基金，战略配售相较投资者打新而言，拥有锁定期，即为确保取得CDR而牺牲的时间成本。引入战略投资者企业多为国民经济重要支撑，也是国家资源重点扶持对象。引入战略配售有利于企业长期发展，稳定企业二级市场股票价格。但是在当今道指较高的环境下，独角兽企业高价回归，二级市场存在一定风险。CDR基金火爆销售下沪深两市资金流动性压力总体可控，但短期仍会存在小幅分流现象。因当前市场整体处于历史较低点，沪深两市日成交额低迷，场内资金主要受场外经济贸易不确定性影响。场外资金寻求优质资产，CDR发售或提供新投资渠道。但三年锁定期、配售数量及定价风险仍值得深思。

　　6月14日，中国证监会副主席方星海在第十届陆家嘴论坛上表示，证监会已经着手研究相关新的制度与工具安排，以便尽快将A股纳入MSCI指数因子提高到15%左右。沪伦通大的制度安排已经就绪，有望年内正式推出。证监会还将推动更多商品期货和金融期货引入境外交易者，积极推动交易所和证券期货经营机构“走出去”，更好服务国际大宗商品贸易。资本市场对外开放加速，加强中国与世界经济联系，主动顺应经济全球化大趋势。不可避免的是，世界经济联动性加强，中国资本市场波动性将有所扩大，应更加注意国际市场风险的外溢。

　　3.社消零售额增速创新低社融增量大幅下降

　　1、生产强，需求弱。

　　企业利润增长较快。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21272亿元，同比增长15.0%，增速比1-3月份加快3.4个百分点;5月份全国城镇调查失业率为4.8%，比上月下降0.1个百分点。显示微观企业运行良好，利润增速较快，居民就业率水平提高，整体产出状态良性增长。但需求较弱，5月社会消费品零售总额增速8.5%，创2003年7月以来最低水平。限额以上零售增速5.5%，显著下滑，并创年内新低，主要为必需消费和汽车拖累。新业态蓬勃发展，网上零售增速仍保持在30%高位，远高于社消零售额整体。房产价格过高导致居民还款压力过大，抑制消费增长。

　　2、工业增速略有回落。

　　5月工业增加值同比增速微幅回落至6.8%(4月7.0%)。5月份，工业用电量同比增长10.8%，比上月加快3.5个百分点，但主要工业品产量增速涨跌互现。分行业看，中游制造类行业增速普遍下滑，5月制造业同比增长6.6%下滑0.8个百分点，(4月为7.4%)。新产业增长较快，5月份，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长12.3%和9.4%，增速分别比规模以上工业快5.5和2.6个百分点，明显快于工业整体。

　　3、地产景气度回升，成拉动投资主力。

　　5月份，房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为101.58，比4月份提高0.21点。1-5月全国房地产销售面积增速为2.9%，比前值提高1.6个百分点。1-5月房屋新开工面积同比上涨10.8%，房屋待售面积同比下降15.2%;地产销售短期回升主要缘于房企加快推盘以提升周转，以及多地出台“抢人政策”，提升一二线城市人口流入。1-5月固定资产投资增速回落至6.1%，其中5月单月增速降至3.9%。三大类投资中，制造业投资增速低位徘徊，1-5月增速仅为5.2%。基建投资增速显著下滑，也是投资下滑的主因，5月单月增速更是由正转负。

　　4、M2维稳，社融减少。

　　中国人民银行6月12日发布的5月份金融数据显示，广义货币(M2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平。5月份社会融资规模增量为7608亿元，比上年同期少3023亿元，创22个月新低。社融减少原因主要为金融监管趋严，企业融资重回传统方式。金融正在脱虚向实，表外融资逐步转为表内。且当前信用违约率大幅上升，造成企业融资困难。尽管社融增量下降，但仍高于GDP增速，稳健中性货币政策仍是当前主旋律。

　　4.期货市场运行分析

　　4.1黑色系强势上涨有色板块集体下挫

　　国内方面，沪深300股指上周下跌1.04%。中美贸易三轮谈判之后，贸易战硝烟再起，引发资本市场大幅波动。信用违约频繁，国债价格小幅波动，上周10年期国债期货周涨0.42%。

　　国内万得商品指数暂时未受贸易战影响，周涨2.39%。黑色系集体领涨，焦炭周涨5.81%，螺纹钢周涨2.52%，因螺纹钢社会与钢厂库存双低，暂时形成价格支撑。农产品按品种划分，上涨品种个数多于下跌，苹果继续上涨，创新高9941点，周涨14.83%，豆粕周涨1.45%。棕榈油下跌2.53%。原油继续回调，上周周跌0.23%。有色全线下跌，沪铝领跌3.35%。沪金沪银周涨0.57%和3.04%。

　　国际方面，美国三大指数上周涨跌各异，道指上周周跌0.89%，传统企业受贸易摩擦影响较大。纳斯达克指数上周再创新高，周五达7768.6点，科技股继续走强，周涨1.32%。标普500上周微涨0.02%。国际大宗商品上周跌幅较大，周跌1.9%，农产品领跌，其中大豆下挫最大，原油价格继续回调，成为CRB下跌的两大元凶。

　　4.2

　　基本面分析

　　4.2.1钢：库存仍处低位需求淡季延后

　　供给：1、统计局公布的5月粗钢产量再创新高，5月产量达8113万吨。一、厂商仍在弥补取缔地条钢产能缺口。二、钢厂利润仍处高位，钢厂因追求利润而增加产出。2、本年环保限产持续发力，今年限产范围已经不再局限于“2+26”概念，只要属于空气污染严重地区，都存在限产可能，近期苏南地区限产即是空气质量导致。环保趋于常态化。今年高炉开工率普遍低于去年同期水平，或已见顶。后期钢材供应有限。

　　需求：一、6月份进入梅雨季节，将影响钢材需求量，但因为今年过年开工晚及环保限产时间长，有可能使需求下降延后。二、两大库存持续下降，热卷板库存小幅回升。上周螺纹钢库存从504.22万吨下降到477.72万吨，线材库存从144万吨下降到132.01万吨，热卷板库存从194.63万吨小幅上涨到195.45万吨，库存下降通道受阻。三、制造业表现良好，2018年5月制造业投资增长5.2%，比1-4月份加快0.4个百分点，连续两个月回升。经过过去几年产能出清，企业集中度提升，企业利润增加后，必然带来固定资产投资支出的增加，带动钢材需求增加。四、5月份，房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为101.58，比4月份提高0.21点。1-5月全国房地产销售面积增速为2.9%，比前值提高1.6个百分点。房屋新开工面积同比上涨10.8%，房屋待售面积同比下降15.2%，房地产各项数据全线向好。在房产销售情况转好的情况下，房产企业存在补库存需求，1-5月土地购置面积累计增速达2.1%(1-4月土地购置面积为-2.1%)，印证了这一逻辑。五、5月固定资产投资明显下行，2018年以来增速持续下跌，5月达6.1%，基建为主要拖累。

　　总的来说，中短期因钢材供给有限，钢材需求淡季仍未到来，钢价仍有支撑。但应谨防部分地区钢厂复产，高温多雨季节需求回落问题。钢价已经处于年内高点，回调压力较大。

　　4.2.2铝：国际影响消散价格重回基本面

　　上周沪铝主连跌幅达3.35%，沪铝处于历史库存高位，但库存持续去化。上周库存为95.76万吨，较前一周下降0.92万吨。

　　俄铝事件和海德鲁减产事件平息后，铝市重归基本面。虽然库存持续去化但仍处高位。价格来自成本端的支撑不断下移，国内氧化铝等原材料价格处于下跌趋势中。且当前下游需求方面表现平平。

　　总体来看，库存仍处高位的铝短期反弹乏力，外加美联储加息，美元价格小幅回升，对大宗商品价格形成压制，使得期铝突破15000点的压力剧增。

　　4.2.3铜：罢工致使铜供给趋紧美元走强压制大宗价格上涨

　　上周铜周涨0.22%，有色板块随贸易摩擦卷土重来及美元价格走强，整体震荡走弱。

　　供给面：再次出现罢工担忧，伦铜破14年以来新高。必和必拓旗下位于智利的Escondida铜矿的工人新劳资谈判工作已经开始，工会表示已就一项包括为每位工人发放约3.4万美元一次性奖金的提议和资方进行磋商。虽然谈判进展顺利，但市场仍存担忧，推动伦铜创下价格新高。且2018年5、6月以及10月合同谈判较为密集的月份，如果劳资双方未达成一致，短期铜供给不确定性增强。即使劳资协议顺利解决，智利铜矿劳动力成本亦会攀升，对中长期铜价上涨趋势形成支撑。

　　需求端：上周国内需求平平，短期内铜库存依旧维持下降趋势，上周铜库存下降3000吨降至25.3万吨。

　　综合来看，铜价上周主要受制于美联储加息，美元反弹，抑制大宗商品价格上涨。铜供给短期波动加大，受劳资谈判影响，供给预期短期趋紧。国内需求平平。铜期货价格将迎来震荡走势。

　　4.2.4原油：强势美元压制油价上涨静待OPEC供给决议

　　上周原油集体走弱，ICE布油和NYMEX原油均大幅下挫，周跌幅分别为4.81%和2.09%。尤其是周五美联储加息，美元反弹，使得油价承压。上周中国原油期货价格小幅下跌0.23%。

　　油价博弈仍聚焦在OPEC及以俄罗斯为首的非OPEC产油国是否继续执行减产协议上。6月22-23日OPEC及其盟国将在维也纳举行会议，商讨是否放松减产协议;未有确切消息出来之前，国内外原油将处高位反复震荡。

　　美国EIA原油库存，至6月8日当周库存预计减少274.4万桶，但实际减少414.3万桶。库存下降，利多油价。

　　美国对进口钢铝征税。加大页岩油开采成本。美国超过四分之三石油管道使用的钢铁都依赖于进口，对此加收关税将加大页岩油成本，使得页岩油出口更加困难。其页岩油发展前景堪忧。

　　整体来看，原油供给仍是决定原油价格的主要方面，外加美联储加息利多美元，打压油价。短期油价将在高位反复震荡。静待维亚纳会议原油供给决议。

　　4.3

　　资金面分析

　　从资金面看，上周五资金主要流入农产品期货中，苹果期货因涨幅较大，资金流入显著高于其他品种。而黑色系和有色系资金集体呈大幅流出。大宗商品上周受美元回升、联储加息影响，大多数处于震荡区间，投资者持币观望情绪严重。

　　5.美联储加息靴子落地贸易战硝烟再起

　　上周沪深300主力连续合约跌幅1.04%，上证50期货主力连续合约上涨0.13%，中证500期货主力连续合约下跌3.92%。中证500期货仍呈多单状态，净空单为负。截止6月15日，当前市场全部A股中破净股票共165只，除去21只ST及退市股票，上证A股共有144只破净股票，数量创下5年新高。破净股表明每股价格低于每股净资产价值。破净股数也是衡量市场底部的标准之一。当前市场多数行业PE处在历史均值以下，股票价格估值整体较低。

　　6月14日陆家嘴论坛召开，证监会副主席方星海在论坛上表示，沪伦通有望年内顺利推出，大的制度安排已经就绪，尽快将A股纳入MSCI因子从5%提高到15%左右。叠加外汇管理局对于QFII和RQFII的放松限制措施，未来对于A股的资金输入将起到正面作用。

　　美联储加息靴子落地，美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点，美元价格回升。三大股指上周五应声下跌，A股或短期将受其影响。而上周独角兽基金发售，部分资金分流，上证综指再次逼近3000点历史关口。贸易战硝烟再起，高摩擦带来高波动，致使A股近期波动幅度增大。与此同时，IF、IH净空单急剧上升，接近前期高点，预示着空头压力大幅上升，本周市场将面临较大压力。但沪指跌破3000点关口，或将为2018年下半年战略布局迎来最佳的时间窗口。