6 月产量有限，进口环比增加。1H18 全国原煤产量17.0 亿吨，同比增长3.9%，较1-5 月累计增速小幅回落0.1 ppt，其中6 月产量2.98 亿吨，同比增长1.7%，环比增加0.3%，日均产量993 万吨，环比增加3.7%。6 月煤炭产量仍然偏低，部分原因是安全环保因素影响煤矿生产，但6 月煤炭进口2547 万吨，同比增加18%，环比增加14%（上半年进口1.46 亿吨，同比增长9.9%），为旺季库存储备起到了一定作用。

　　6 月火电量维持理想增长。6 月份火力发电量3940 亿千瓦时，同比增长6.3%，维持理想增长，1H18 火电量累计同比增长8.0%。6月下旬煤炭消费进入旺季，6 大电厂日耗6 月底达到79 万吨，当前回落至73 万吨，较市场预期偏低，部分受近期来水较好影响。

　　夏季供应仍然偏紧。6 月初以来，秦皇岛港口动力煤库存累计增加35%至707 万吨，高于过去5 年平均的580 万吨，同期国内重点电厂库存累计上升10%至7520 万吨，高于过去5 年平均的6796 万吨，部分受铁路运力保障措施以及进口环比增加影响。历史上看，7 月份火电产量环比平均+10.3%，季节性因素显著，但当前来水较好，短期内可能对煤炭需求造成一定抑制。未来煤矿产量或边际有所恢复，新产能短期内放量有限，进口不具备大幅增加空间，整个夏季来看我们预计煤炭供应仍然偏紧，但相对充足的库存会起到一定缓解作用。

　　焦煤价格相对平稳。7 月份以来，国内焦炭价格小幅回调6%，但较5 月初提涨前仍然高出23%。尽管唐山限产和“蓝天保卫战”对钢铁产量形成抑制，但环保对独立焦化厂淘汰力度不减，焦炭价格具有一定支撑，有望维持相对理想的盈利水平，并对焦煤价格维持一定容忍度。结合其他因素，一是国内主要港口焦煤库存4月初以来累计增加67%至361 万吨，但低于2013 年末以来平均的487 万吨，二是焦煤新产能较少，供应增加缓慢，我们认为未来焦煤价格相对平稳，维持偏高水平。