一、焦炭现货降价的幅度以及回调的原因

　　本轮焦炭现货降价的幅度预计300左右。之所以出现降价，主要原因在于焦炭主产区的山西焦化(600740,股吧)企业环保限产执行力度不到位，山西地区焦化企业在高利润刺激下，满负荷生产，导致部分市场需求量小的高硫焦、二级焦首先承压，钢厂在满足一定库存周期下，基于焦化企业的开工率情况、利润情况，开始有意识的控制到货节奏、现货库存周期;其二由于南方地区沙钢、中天、丹阳龙江等钢厂受到环保督查的影响，部分高炉检修、改造。焦炭刚性需求下降所致。

　　焦炭现货价格下调，不影响本年度对焦炭价格高位的判断，从盘面看焦炭底部明显抬升，J1809与J1901合约在1650~1700区间的双底结构仍十分牢固，第二阶段的回调仍确定在1900~1950区间位置，下一步市场的主要逻辑转换为：随着钢价的走强，钢厂从之前的控制库存绝对量(库存总量)转向为主动增加库存周期，之所以出现这个动向，一方面来源于钢材需求预期的转变，钢材价格稳中向上，一方面来源于汾渭平原、关中平原即将开展的环保督查，回头看，中央环保督查组下沉。焦化供应收紧预期;

　　二、铁矿石何时跟随补涨，或者铁矿石还有没有上涨的空间。

　　铁矿石属于黑色系中最为偏弱的品种，主要在于一方面源自于港口的高库存，对市场预期带来不利影响，一方面各地不断的限产造成铁矿市场情绪偏弱，而近期市场传闻的RTX粉交割优势等更为市场添加了一些悲观情绪。

　　我们始终认为，决定价格的是供需关系这一核心因素。市场的主要焦点在限产带来的铁矿需求下降，但另一条主线环保对国内矿山的开采以及铁精粉供应的下降压制并未引起重视;此外市场把RTX粉当做大利空来看待，导致了盘面的疲软。我们从另一个维度看上期所批准了连云港(601008,股吧)镔鑫的螺纹钢作为注册品牌可参与交割，实际上镔鑫品牌的螺纹钢2018年5月也参与了交割。交割的螺纹钢并未对市场形成冲击，RB1805合约的螺纹钢并未因为新增镔鑫品牌的螺纹钢而暴跌或者大幅下跌。可见商品的涨跌不是因为新增了交割品种或者交割品牌而改变。主要内在因素还是供需关系，市场预期。

　　要改变市场对于铁矿过于悲观的预期，需要港口库存下降加速以及疏港量持续高位、高炉开工率有所回升、或者矿山发货量持续减少;

　　铁矿作为大宗商品的战略性资源，以低价格进口符合我国钢铁行业的利益，但是要注意的是随着地缘政治冲突加剧，特别关注美国对伊朗的制裁政策，有无可能引发战争问题，逢低在460以下做多铁矿仍不失为可行方案。现阶段在保留底仓的情况下，460以下加仓，465~470以上减仓，做短线波段。

　　三、钢材库存在淡季下降，环保抑制供应，未来需求是否回升，钢价走势是否会像宏观预期的那样非常差。钢价存在大跌可能?

　　自6月26日以来的这波盘面反弹行情，属于是基差修复行情，我们看到主要市场的钢价并未出现太大变化，现货上涨幅度在100~150之间，但是盘面涨幅达到了300左右，期现基差已经缩小至200左右。处于偏小值范围内。

　　我们亦看到7月份以来连续两周Mysteel的公布的社会库存数据是处于下降的，实质上从3月份以来，社会库存一直出于去库状态中，期间虽然6月份有两周因为雨季的影响，库存有所垒库，但很快的又开始了库存下降。当前的库存下降有几个因素，一方面是徐州地区的限产已经持续了三个月，对供应减量非常明显，此外受环保督查影响中天、龙江、沙钢、东方特钢等钢厂都有不同程度的停限产，也带来供应的较大减量，叠加6月~8月份期间，全国钢厂大面积检修情况存在，不完全统计的数据是仅热卷检修影响产量就近100万吨，螺纹高线盘螺等检修影响量达到150万吨;梅雨季节+高温天气，一方面是环保检查影响产量一方面是钢厂自身生产节奏促使主动检修减产。导致库存未出现明显的回升。此外确实是大雨影响到了工地的需求。影响到了施工的进度，小雨对工地造成的影响可能不大，但大雨来袭，电气的安全非常关键，故而需求下降是确定性的。从价格的角度看，4月、5月、6月三个月，库存一直处于去库中，需求的边际效应也开始减弱。但是我们回过头来看现货的月度均价，6月高于5月，5月高于4月。所以从这个角度理解，并不是需求减弱，价格就一定下跌，关键还是供需之间的关系变化。

　　随着南方地区出梅，盘面修复贴水关系后，下一步面临的是真实的需求开始回升与供应之间的博弈。当前市场泽铁咨询在各地调研中了解到，库存结构上，中小型贸易商手上几乎无货或者库存极低，价格大跌空间不大，而一些主要的市场大型贸易商中库存也是比同期低很多，都是因为贸易战的影响，对宏观过于悲观，不敢囤货，个别代理商甚至是对协议量超卖，超卖资源与钢厂结算价大部分时间处于倒挂中。从这几个情况看，市场现货不具备大幅跌价的基础。贸易商砸盘没有足够的弹药。形成不了年初3月份那种多杀多的库存结构、市场情绪。

　　我们依然看到房地产在建、新建、土地购置面积依旧可观，基建投资力度受到杠杆，防范地方政府债务风险的影响，虽有所下滑，但我们也要看到政策面临着定向微调的可能。特别是在近期的各种舆论、政策引导上。比如最近国务院常务会议，以及央行的定向降准等。

　　我们认为钢价不存在大跌的基础，仍处于一种震荡上涨的格局中。7月份以后回归到需求回升的逻辑中来，同时环保可能继续会影响到供给。后续随着市场预期改变，投机需求进场，市场或将会有一波加速上涨行情。