刚刚过去的一季度，黑色系品种期货价格整体呈现冲高回落的态势，各品种在整体走势一致的背景下，各自存在阶段性差异。综合分析，笔者认为，螺纹钢市场在二季度面临从需求旺季到需求淡季的切换，供应端的限产或将放松，螺纹钢期货价格走势承压。

　　螺纹钢期价冲高回落

　　回顾黑色系品种一季度的走势，可将行情以春节为界点分为两个阶段：第一阶段，黑色系走势偏强，集体冲顶;第二阶段，黑色系整体见顶回落，回落幅度存在差异。

　　支撑螺纹钢走强的主要动力是需求尚可，库存增加速度慢于去年同期，而压力主要来自采暖季限产力度不及去年同期。钢厂限产不及预期意味着原料需求的增长。春节前，钢厂备货需求成为铁矿石、焦炭等原料品种的利多因素。再加上淡水河谷溃坝事故的影响，进口铁矿石价格持续上涨。

　　春节后国内期货市场的首个交易日，黑色系品种集体高开，但盘中冲高之后出现回落，螺纹钢1905合约创出今年初以来的最高价。之后，螺纹钢市场逐渐进入供需双旺的阶段。多头依托旺季需求，空头依据供应压力，多空双方反复较量却始终未分胜负，螺纹钢1905合约进入区间震荡的态势。此外，关于淡水河谷溃坝事故的消息相继发布，但始终未能进一步推动铁矿石期货1905合约创出新高。

　　供应压力上升

　　长期来看，供给侧结构性改革无疑是从2015年底开启的这一轮螺纹钢期货牛市行情的重要推动力。包括环保政策在内的一系列供给侧结构性改革措施，对钢材供应端的影响前所未有。不过，近期，螺纹钢产量上升较快。国家统计局的数据显示，1月~2月份，螺纹钢累计产量为3382万吨，同比增长10.9%。相关机构发布的的周度产量数据显示，3月份以来，螺纹钢产量继续上升，当前周度产量已经处于近5年同期最高水平。

　　供应量创新高有以下几个原因：一是2018年采暖季限产政策出现调整，中央政府将具体限产举措的决定权下放给地方政府和生产企业，不再统一划定具体的限产比例。而地方政府和生产企业出于利益的考量，对限产政策的执行较为宽松。二是在河北地区限产力度加大期间，钢厂高炉产能利用率下降，但电炉产能利用率持续上升，抵消了高炉限产的影响。

　　展望二季度，螺纹钢供应量仍有进一步上升的可能。对于供应的预判，笔者认为主要关注两点：利润和政策。从利润的角度来看，当前，长流程和短流程生产均有利润，生产企业没有减产动力。从政策的角度而言，采暖季限产在3月底结束，钢厂在第二季度将逐步复产。因此，二季度，螺纹钢供应压力上升应该是大概率事件。

　　不过，环保限产仍可能成为阶段性利多因素。河北唐山市2018年底的“决战20天打赢蓝天保卫战”行动、河北省今年2月底开启的集中限产，正是地方政府迫于环保考核压力而出台的应对措施。二季度，类似情况仍可能出现，可能诱发螺纹钢价格出现反弹现象。

　　总之，展望二季度，螺纹钢的供应压力上升，价格面临回调压力。但在环保倒逼的压力下，阶段性集中限产行为仍可能会出现。不过，这只能诱发短期的反弹行情，不会推动钢价走出上行趋势。

　　需求处于旺季

　　房地产行业作为螺纹钢最重要的下游行业，是判断螺纹钢需求的最重要变量。我们对相关指标进行研究发现，房地产投资同比增速与螺纹钢期价存在高度正相关的关系。数据显示，1月~2月份，房地产投资累计同比增速为11.6%，再创本轮地产周期的新高。但是，螺纹钢期货价格未能创新高。供应压力加大，或许是螺纹钢期货价格未创新高的主要原因。

　　二季度，房地产投资面临下行压力。从产业周期的角度来看，本轮地产景气周期的持续时间已经足够长，地产销售增速下降也已持续了两年，景气尾声越来越近。从政策层面来说，房地产调控政策仍在持续。不过，对2019年的房地产市场也不宜过分悲观，有两个现象需要注意：一是当前房地产库存已经降至2014年4月份以来的最低水平，二是房地产调控政策或出现微调。

　　除房地产行业之外，基础设施建设是螺纹钢消费的另一重要去向。2019年，政策对基建投资的支持力度有望加大，至少能部分对冲房地产调控对螺纹钢需求的影响。

　　结合房地产行业、政策影响、季节性特点等因素综合判断，2019年，螺纹钢需求相对稳定。此外，从历史数据来看，4月份前后是一年的第一个消费旺季，10月份前后是一年的第二个消费旺季。二季度，螺纹钢需求将从旺季向淡季切换，这将成为诱发钢价回调的重要因素。

　　库存降速放缓

　　相关机构发布的库存数据显示，截至3月末，螺纹钢厂内库存为246.55万吨，同比下降22.9%;螺纹钢社会库存为872.28万吨，同比下降5.2%;螺纹钢库存总量为1118.83万吨，同比下降9.8%。

　　当前，螺纹钢的库存水平低于去年同期，但高于2015年、2016年、2017年同期。今年，螺纹钢市场从春节后第五周开始进入去库存周期。截至目前，螺纹钢库存下降已经持续4周，库存累计降幅大于2018年同期。参考往年的情况，进入二季度后，螺纹钢去库存仍可能延续一段时间，但去库存速度预计将慢于往年。这将对价格构成利空，因此仍要密切跟踪库存数据。

　　综上所述，第二季度，螺纹钢市场或将呈现供应上升、需求见顶回落、去库存速度放缓的格局，期货价格或由强转弱。