“CMRC中国经济观察”第23次报告会于2010年10月23日下午在北京大学国家发展研究院万众楼举行。本次报告会侧重讨论国际能源政治情势及我国能源路径、企业对汇率升值反应、中美汇率之争及宏观经济形势等热点问题。会议由北京大学国家发展研究院卢锋教授和黄益平教授主持。中银国际控股有限公司首席经济学家曹远征教授、美银美林亚太区经济学家陆挺博士、北京大学国际关系学院査道炯教授、北京大学国家发展研究院张帆、宋国青教授发表演讲并回答听众提问。

　　会议主持人卢锋教授根据第22次“朗润预测”汇总结果，用四句话概括23家特约分析机构对今年4季度我国宏观经济走势看法：“经济增速下滑，通胀压力趋缓，外贸外需走弱，汇率升值可期”。

　　宋国青：总需求快速回升

　　宋国青教授演讲包括两方面内容。首先讨论近期总需求增长快速回升，强调经济周期大大缩短。其次讨论近期经济增长偏低、通胀率较高现象，并从潜在生产能力变化和结构性变化两方面进行解释。

　　首先，当前经济回升比预想更快，总需求达到略微偏强程度。过去半年中国经济经历快速下跌和上升。季调后名义工业增加值5-7月环比平均负增长，8月迅速恢复到正常水平。通货膨胀率已达到较高水平，7-9月CPI环比增长年率平均4.5%。原来很多人担心控制地方政府融资平台不良贷款将导致总需求疲软，但8月以来贷款强劲增长，说明地方政府资产负债情况仍可以支持基础设施投资的适度增长。商品房销售额5-8月大幅下滑，9月迅速回升。房地产投资保持较高增长。总需求不足已不是危险。

　　与过去相比，现在总需求波动“周期”迅速缩短。今年前3个季度经历了总需求增长过强、严重疲软和偏强三种情况。总需求越来越成为随机过程。过去8年经历一个周期，现在8个月就可能经历一个周期。

　　第二个问题是当前经济出现的经济增长率偏低、通胀偏高状况。目前通货膨胀率多少有些出乎预料。前几个月市场认为CPI同比增长率7-8月会达到顶点，现在看来10月份CPI同比增长率有可能继续上升。2季度朗润预测对3季度CPI的平均预测为2.8%，3季度实际值是3.5%，这在过去几年算比较大的预测偏差。通胀偏高的同时，经济增长率并不高。

　　一个可能原因是潜在生产能力发生了变化。过去中国经济在短期有显著的菲力利普斯曲线关系——经济活动高于潜在生产能力时通货膨胀率显著偏高，通货紧缩则伴随显著偏低的经济活动水平。过去十年前后GDP最高和最低相差4%，CPI同比增长率最高和最低相差10.5%。压低1%的CPI导致GDP损失0.4%。目前通胀率趋于4%，比长期通胀趋势2.5%高1.5个百分点，由此推算GDP比潜在增长率高约0.6个百分点。由此估计目前的潜在产出9.5%左右，比2002-2009年GDP平均增长率10.7%低约1个百分点。另外从劳动年龄人口增长率下降因素也导致潜在生产能力增长率出现逐年轻微下降趋势。

　　另一个可能原因是经济运行和调控政策实施中出现的一些短期变化带来通胀压力增加。对此可以通过观察近期住房销售下滑的连带影响来讨论。2008年住房销售疲软时银行储蓄存款大幅度增加，而这次住房销售疲软没有伴随储蓄存款大幅增加。消费、储蓄存款和住房购买及股市投资之间存在此消彼涨关系。住房购买疲软意味预期住房投资报酬率下降，对消费尤其汽车等购买有刺激经济效果，目前消费数据还难以确认这一效果。但是如果这一假设成立，总需求会增加。因为一方面商品房存货增加已经作为存货投资算在投资中，如果另一方面消费增加，两方面共同作用具有扩张总需求效果。这将导致较高的通货膨胀率。

　　此外劳动力供给出现结构变化。农民工出现供给“短缺”，其他就业供给仍然充足，特别是新毕业大学生就业仍然比较难。另外，食品价格和非食品价格的相对变化反应食品需求相对增长较快。蔬菜价格大幅上涨反映农村劳动力相对短缺。现在还难以确定潜在生产能力变化和结构性变化对通胀率较高影响的贡献，但从目前通胀情况看，潜在生产能力变化可能更为重要。（