成本支撑，价格底部坚挺：陕西的大幅减量虽然有内蒙加山西两地的增产来进行弥补，但地区间的不平衡依旧加重，榆林的货少价高不仅使得大企业坑口外购减少而且也导致蒙区等地港口可发运量的减少，三西主产地坑口价均受到一定程度的支撑。从港口与坑口价差来看，矿难以来价差基本处于200元/吨以下，以蒙区为例，价差均值180元/吨左右，当前价差190元/吨，而蒙区向港口发运的物流及港务成本不低于260元/吨，即平均倒挂损失80元/吨以上。

　　新能源亮眼，火电竟得负增长：从绝对值上来看，水电与核电的增发，在4月份发电中贡献增量大约200亿千瓦时，这也与火电同比降幅大致类似，预估当月能替代火电厂煤炭消耗800万吨左右，这也能解释了4月份以来电厂日耗无论是较去年同期还是历史均值都减少的原因。

　　需求偏低，中下游被动累库：从数据上看，沿海六大电厂当前库存1639万吨，自5月初以来累积近80万吨，平均每日盈余5万吨。而从历史数据来看，日耗一般会从6月中旬之后才开始进行逐步抬升，而在此之前的水电依旧处于高发状态，电厂每日盈余依旧处于正值区间，虽不能表明电厂是否会在被动累库中增加到去年冬季的高度，但至少去库存很难出现。

　　总结：静待旺季，共振驱动仍存。进入6月底7月初，为时两个月的高日耗旺季同时需要增加市场采购以维持电厂安全常备库存，而即将到来的“70周年大庆”也可能再次使得供给端产出受限，春季以来的低供给弱需求将可能向低供给高需求转化，供需双方共振驱动下，市场可能提前企稳反弹，价格顶部可能较为可观。