随着各类停产影响稳定,市场对中长期矿石供应预估逐渐清晰。2019年四大矿产量预计环比2018年下降5260万吨。非主流外矿预计增产1250万吨,国产矿增产1060万吨,全球铁矿石供应预计减少1350万吨。供应减量叠加国内铁水增产,上半年铁矿石国内供需缺口共计4760万吨,缺口主要依赖库存填补。2019年上半年,国内铁矿石显性库存一共下滑4400万吨。库存总量巨幅下滑伴随单品种库存呈现严重的结构性稀缺。

　　下半年发货同比降幅收窄,库存下降斜率放缓

　　考虑Vale部分矿山复产以及澳洲飓风扰动褪去,下半年矿山发货同比降幅预计较上半年有一定缩窄。巴西方面,预计下半年到中国发运量周度平均减量将维持上半年90万吨/周的降幅。澳洲随着扰动因素消除以及澳洲中小矿山增产,预计下半年发货量同比预计持平。综合测算,下半年铁矿石供应减量预计为1185万,低于上半年2000万吨的降幅。不考虑铁水需求变化,下半年铁矿石显性库存仍将继续去化,但斜率会慢于上半年。

　　钢厂限产难以逆转缺口局面,四季度铁矿港口库存大概率破亿

　　6月底以来,随着唐山环保限产再度趋严之后,市场对环保限产整体预期再度升温。经测算,除非国内环保压力回到2017年取暖季的高压水平,否则钢厂限产难以扭转铁矿石的缺口局面。下半年决定铁矿石供需节奏的依然是发货量,而非钢厂产量。我们假设了三种限产力度以评估钢厂限产对铁矿石供需平衡表的影响。分为:放松、严格、和维持。测算后,仅有极端严格条件下,钢厂限产会逆转当前矿石基本面。而其他两种情况下,港口库存在7-8月份短暂企稳后四季度将重回降库。考虑7月份以来政策调控风险加大,矿价或在7-8月份有所回调后再度上涨。

　　铁矿石长期产能瓶颈渐显,支撑铁矿相关标的

　　年内铁矿石基本面维持缺口格局,但考虑短期期货情绪调整,政策调控风险加大,下半年矿价或有回调风险。长期来看,随着国内外扩产周期结束,铁矿石资产产能瓶颈已经逐步显现,长期矿价均衡水平预计维持在80-100美金国产矿成本中枢。