一、需求分析

　　1、房地产市场继续维持稳定

　　1-5月份，全国房地产开发投资41420亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资29037亿元，增长14.2%，增速与1-4月份持平。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.1%。

　　1-5月份，房屋新开工面积72190万平方米，增长10.8%，增速提高3.5个百分点。其中，住宅新开工面积53098万平方米，增长13.2%。房屋竣工面积30484万平方米，下降10.1%，降幅收窄0.6个百分点。其中，住宅竣工面积21138万平方米，下降12.8%房地产开发企业土地购臵面积7742万平方米，同比增长2.1%，1-4月份为下降2.1%;土地成交价款3522亿元，增长16.0%，增速提高2.4个百分点。

　　1-5月份，商品房销售面积56409万平方米，同比增长2.9%，增速比1-4月份提高1.6个百分点。

　　1-5月份，房地产开发企业土地购臵面积5170万平方米，同比下降33.2%，降幅比1-4月份收窄0.6个百分点。

　　从行业投资数据来看，中部、西部地区房地产开发投资增速依然具有韧性，东部、东北地区增速回落，尤其东北地区增速回落3.5个百分点，回落明显。受经济增速下行压力影响，办公楼、商业营业等开发投资意愿降低，住宅投资占比逐月提升，创历史新高。开发投资增速回落，首先，土地投资疲软，从去年四季度以来，土地市场一直相对低迷，其次，新开工增速放缓。未来房地产开发投资预期在新开工的放缓和土地投资疲软的双作用下继续回落。

　　2.基建：基建投资不及预期 政策支持力度加大

　　2019年1-5月基建投资数据低于预期，5月单月数据在去年低基数的背景下，却出现同比增速放缓，意味着地方政府投资意愿不足，基建投资形势严峻，主要受两方面因素影响，首先，短期中小银行等受个别风险事件影响致融资成本上升、流动性承压;其次，地方政府投资行为被进一步规范。预算内项目落地则受资本金约束、贷款约束影响。也从另一方面说明近期《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》出台的必要性，表明决策层对于基建投资“逆周期”调节重视程度依旧;也预示着若后续数据持续走弱，或有更大的政策支持力度。

　　3.刚需维持较高增速 关注投机需求节奏

　　进入淡季投机需求明显走弱，但刚需受新开工高速增长的支撑呈偏强表现，在高产量的背景下，库存增幅不及预期，消费较去年同期仍有较高增速。从数据来看，截止6月20日，五大品种钢材社会库存总量为1133.52万吨，环比3月末降546.32万吨，降幅32.5%，其中，螺纹钢社会库存总量551.24万吨，环比3月末降36.57万吨，降幅40%;热卷社会库存总量222.72万吨，环比3月末降32.59万吨，降幅12.76%。

　　5月粗钢日均消费达到284万吨，同比增长6%，同比增速相较上月提高2.4个百分点，创年内新高。进入传统消费淡季后，成材端库存降幅出现放缓，主要是高供应所致，从mysteel高频数据来看，建材成交尚未出现明显拐点，终端需求整体仍表现为偏强走势。结合下游数据来看，1-5月地产数据环比回落，但增速依旧维持在相对高位，1-5月新开工累计增速虽有回落，但单月来看环比仍呈上升走势，环比增速7.1%。之前我们对今年地产新开工在假设0-3%的增幅情况下对今年螺纹需求做的推算来看，即便新开工同比增速大幅回落，今年螺纹需求仍有可能有5-8%的增速，因此10月作为旺季合约，受成本以及需求支撑，调整空间有限，买入可参考电弧炉成本，有较强的安全边际。

　　综上，需求仍处相对强势，短期看淡季现货向上驱动并不强，盘面在贴水收窄后或延续震荡走势，三季度，预计需求仍将平稳或偏强运行，供需关注点需关注后期减产力度。

　　二、供应分析：吨钢利润快速压缩 关注减产力度

　　2019年5月我国粗钢日均产量287.4万吨，5月生铁日均产量232.9万吨，5月钢材日均产量346.5万吨。2019年5月我国生铁产量7219万吨，同比增长6.6%;1-5月生铁产量33535万吨，同比增长8.9%。

　　5月粗钢产量再创历史新高，是成材价格承压的主要因素，高供应致吨钢利润快速收缩，板卷类产品已经进入亏损状态，长材利润微薄，特别是短流程企业，产能利用率已经出现小幅回落走势。目前按铁矿(775, 11.00,1.44%)美金指数110美金/吨计算长流程钢厂成本线，部分高成本线钢厂成本已达到3800元/吨(但大部分长流程企业的成本仍在3500-3600元左右)，高于独立电弧炉最高成本线(华东独立电弧炉峰电成本在3700元/吨)。虽然成本曲线较之前有明显变化，但由于高炉的生产特性，关炉的成本较大，故灵活变动的依旧是独立电弧炉。同时，在废钢和铁水性价比发生转换时，市场亦出现长流程与短流程抢废钢的格局，后期独立电弧炉极有可能先行一步减产。另外，供应收缩还需关注环保以及70年大庆政策性减产，近期mysteel周度产量已经开始出现回落，后期需继续关注减产执行力度。　　　　三、结论：

　　综上，当前成材端供需矛盾较小，导致盘面价格处于长时间震荡走势，由于10月份为旺季合约，我们对需求并不悲观，10月驱动在环保、北京70年大庆等政策性减产或加强北方限产力度，阶段性供小于求或驱动价格向上突破。短线来看，目前正处传统消费淡季，受高温、梅雨等天气影响，现货或承压，期货反弹后基差明显缩小，或抑制价格的反弹空间;中线来看，后期供需面好转叠加成本坚挺或对向上突破形成支撑。

　　总体来看，需求端目前仍保持较高韧性，在高产量的压力下，吨钢利润已经触及亏损线，后期需关注供应收缩的力度，预计吨钢利润有望在供需缓解后出现修复。