摘要：

　　1、消费淡季，钢材库存被动累库数周，库存总量达到四年来同期最高水平，随着梅雨季节结束，预计后期需求逐步恢复，库存从被动累库转入去库，库存压力逐渐缓解。

　　2、限产仍将不定期出现并且有继续升级可能，支撑钢材价格。

　　3、房地产行业出现拐点，由于惯性作用且在国庆前赶工可能，需求端表现尚可。

　　4、风险点：中米贸易战升级，环保限产执行力度不及预期以及需求呈现断崖式下降。

　　一、唐山限产升级，预计后期限产较频繁

　　1.1 上半年供应持续增加

　　从统计局6月份数据来看，粗钢日产再创历史新高。6月全国粗钢产量8753.3万吨，同比增长10%，上半年全国累计生产粗钢49217万吨，同比增长9.9%。

　　分品种来看，上半年螺纹钢产量连续增加，自4月份单月产量首次迈上2000万吨台阶后，连续三个月保持在2000万吨之上，并且不断创新高，6月螺纹钢月度产量2269.3万吨，同比增长29.4%，前6个月累计生产11876.4万吨，同比增长19.3%。

　　从螺纹钢单周产量数据来看，从春节后螺纹钢周度产量呈直线增加，自6月中旬开始，连续数周产量在370万吨左右，并且还出现了小幅回落现象。

　　总体来看，上半年钢铁企业生产热情高涨，造成供应持续增加，供应压力还是存在的。

　　1.2 环保限产政策收紧

　　6月唐山市空气质量不降反升，唐山地区6月22日加大停限产力度。8月1日前绩效评价为A的企业烧结、高炉、转炉限产20%，除此之外，全市其他企业烧结、高炉、转炉限产比例不低于50%，高炉要扒炉停产。8月1日以后，视全市空气质量和气象条件再决定是否延续限产。

　　随后武安地区也发布7月份差别管控通知，7月1日-8月31日，全市14家钢企执行错峰停产，预计影响铁水产量90万吨，高炉停产方式必须采取扒炉措施，闷炉不算停产。丰润地区，邯郸地区也均出台相应的限产政策。

　　7月20日，唐山地区再次发布通知，限产力度再次升级，自7月21日至7月31日，评价为A类的首钢迁钢、首钢京唐等9家钢企停20%烧结机，7月21日-7月25日，唐山市钢企停50-70%烧结机，26-28日全市钢铁企业烧结机停产，高炉休风闷炉。

　　据《经济参考报》报道，相关部门正在计划对钢铁等行业开展绩效分级评价和差异化管理，将行业企业分为A、B、C级，在京津冀及周边，长三角区域、汾渭平原等环保重点区域，根据不同天气条件，根据等级采取不同的停限产措施，禁止一刀切，采取分级限产措施。今年四季度，北方地区采暖季环保限产预计仍将采取分级限产。

　　1.3 高炉开工率出现回落，电炉开工率平稳

　　限产执行后，全国163家样本企业高炉开工率从71.13%下降至66.02%，降幅为5.1个百分点，唐山地区164座高炉开工率从69.57%下降至55.07%，降幅达到14.5个百分点，可见唐山地区此次停限产执行力度较为严格，高炉按政策停产范围较大。预计7月份产量或出现环比下降。

　　进入三季度，面临着建国70周年纪念活动以及北方地区又将来临的采暖季，所以下半年，环保限产或更加频繁，限产力度或更加严厉，高炉开工率可能还会保持低位，粗钢产量或将保持高位，但是高点可能已经出现。

　　电炉开工率方面，不论是长流程企业还是短流程企业，开工率较为平稳，基本维持在71%左右。

　　二、消费淡季结束后，下游需求或恢复

　　2.1 消费淡季，库存连续增加

　　6-8月份对于螺纹钢来说属于消费淡季。因天气因素，诸如持续降雨、高温等因素影响，下游工地施工进度受阻，需求出现放缓迹象，进入消费淡季后，库存出现被动累库是最明显的现象之一。

　　今年的需求放缓从6月中旬开始，6月14日当周全国钢材库存结束了连续13周的去库以后出现增加，随后数周，全国钢材社会库存总量不断增加，目前钢材社会库存、螺纹钢社会库存及热轧卷板社会库存均为近四年来最高值。库存压力正在逐渐显现。

　　待南方地区梅雨季节结束以后，预计下游需求或将恢复，恢复程度还有待继续观察，库存或再重新回到去库通道中。

　　2.2 房地产行业多项指标回落

　　6月数据显示，房地产行业多项指标继续回落。1-6月房地产开发投资同比增长10.9%，增速回落0.3个百分点，新开工面积同比增长10.1%，增速回落0.4个百分点，商品房销售面积同比下降1.8，降幅扩大0.2个百分点，施工面积同比增速8.8%，连续3个月保持不变。

　　6月房地产开发企业土地购置面积同比降幅大幅缩窄了5.7个百分点，暂时还不能确定是市场信心恢复还是偶然现象。

　　市场有传闻说部分信托公司暂停了房地产信托业务，据业内表示部分信托公司是在收紧房地产业务。中小房企通过信托进行募资的比例比较小，主要是房地产行业头部企业，所以此次暂停对于头部企业会有影响。对于已经开工的项目，暂停信托业务影响也不大，因为一般企业是在拿地阶段进行募资，所以此次暂停可能会对后期土地市场有影响，将会影响企业拿地的资金渠道和信心，土地成交下降以后，长期来看也将影响房地产行业的开工，进而影响螺纹钢的需求。

　　2.3 基础设施及制造业仍表现低迷

　　基础设施建设投资和制造业投资同比增速小幅回升，但是整体依然表现低迷。

　　基础设施建设投资同比增速自2017年11月以来连续2年下滑，2018年9月触底后开始缓慢攀升，虽然已经连续9个月增长，但是增长的速度缓慢，从2018年9月至今年6月份，增幅最高仅为1个百分点，趋势向好，但是走势乏力。

　　制造业方面，6月汽车产量环比增加11万辆，挖掘机产量连续4个月下滑，5月份开始已经出现同比下滑，家电方面，6月空调、洗衣机、电冰箱产量全部环比减少，其中空调产量已经连续3个月下降。制造业和出口关系密切，中米贸易战仍存在反复的可能，出口形势并不明朗。

　　三、钢厂利润快速收缩

　　钢铁行业自2016年开始供给侧改革之后，经历了三年盈利期，尤其是2017、2018年，行业盈利水平相当可观。供给侧改革目标基本完成，政策对于行业的影响明显减弱。

　　2019年受矿山矿难和飓风等因素影响，铁矿石价格上涨幅度在80%，焦炭价格在几轮提涨又提降之后，价格涨幅也在20%。螺纹钢价格涨幅也在20%左右，所以钢材价格的上涨并没有覆盖住原料价格的上涨，原料价格涨幅吃掉了钢企利润。行业盈利水平从年初的500-600元快速回落至目前的100元左右，部分成本高的国企已经开始出现亏损。

　　短流程生产企业来看，今年电炉炼钢盈利水平一直不如长流程企业，由于废钢价格的居高不下，年内最好盈利水平也只有200元左右，目前电炉钢生产企业已经开始亏损。

　　目前行业刚刚开始处于亏损或者微利的态势，后期如果行业出现大规模亏损现象，企业可能会自发进行限产。

　　后市展望

　　由于消费淡季钢材库存累库速度较快，库存压力凸显，钢价短线或承压，中期随着消费旺季来临，需求好转，库存被动累库结束后将再度去库，此外预计京津冀区域仍会有停限产，支撑钢材价格。房地产行业出现拐点，由于惯性作用且在国庆前赶工可能，需求端表现尚可。螺纹钢宽幅震荡格局。