7月以来动力煤价格弱势震荡。截至8月23日，秦皇岛动力煤(Q5500)价格月环比下降1.36%，周环比上涨1.05%，价格近期有所回升。山西、陕西坑口价格月环比下降2.17%、1.16%，内蒙坑口价格月环比持平，近一周煤价平稳。

　　煤炭生产与供应加快。7月份，全国原煤产量3.22亿吨，同比增长12.2%;环比下降3.34%。内蒙古、山西、陕西产量分别为8820.2万吨、8420.2万吨、5881.8万吨，同比增长26.8%、11%、12.1%。7月份进口煤炭3288.5万吨，同比增加388.4万吨，增长13.4%，其中进口动力煤2514万吨，同比增加374.4万吨，增长17.5%。

　　电力行业需求偏弱。7月份，全社会用电量6672亿千瓦时，同比增长2.7%;全国发电量6573亿千瓦时，同比增长0.6%。其中，火力发电量4562亿千瓦时，同比下降1.6%。7月以来六大电厂日耗同比下降，环比上升，7月份月均日耗66.69万吨，同比下降13.86%。截至8月23日，8月平均日耗为73.75万吨，同比下降6.08%。

　　化工、水泥行业煤炭需求平稳。7月，甲醇产量(全国样本企业)565.96万吨，同比增长0.1%，环比增长0.8%;尿素日均产量15.64万吨，同比增长7.2%，环比下降1.5%;截至8月23日，尿素日均产量15.60万吨，同比增长17.2%，环比下降0.2%。7月，我国水泥行业产量2.1亿吨，同比增长7.5%。预计8月份，化工、水泥用煤需求保持高位。

　　投资建议。受供给端大幅增加、火电需求偏弱影响，动力煤价格7月以来承压回落，近期受日耗回升、进口煤控制等影响，价格有所回升。我们认为8月火电需求或有所好转，水泥、化工需求保持小幅增长，随着安全检查、水电回落、9月北方供暖储煤等支撑，煤价将有所支撑。我们认为煤炭行业利润趋于平稳，板块估值较低，推荐煤电一体化的中国神华、产能有增量空间的陕西煤业。

　　风险提示。1、受国内外宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;2、进口煤继续保持增长，导致供大于求，煤炭价格下降;3、陕北煤炭大幅复产、供给增加，引起煤炭价格下降;4、国际油价大幅下跌，化工及相关用煤需受到影响。