需求：本周需求继续下滑，按照历史规律，12月环比11月需求平均下滑在30-40万吨左右，进一步下滑的可能性较小。

　　供给：本周长短流程产量都有进一步上升。其中长流程受检修影响，尚未恢复到最高水平，后续预计仍然难以恢复到最高水平。短流程前期长期低利润下华南电炉厂备货不足，首先会进行废钢采购，采购完成后复工，预计复工有一定周期，按富宝统计短流程日耗的周均增速在0.6万吨左右，恢复到顶点时9.8万吨产量需要3周以上的时间，目前废钢日耗已经达到了8.92万吨，下周预计会进一步恢复。综合来看，预计下周产量会进一步上升，但预计仍然在370万吨以下的水平。

　　库存：本周库存首次转降为升，其中厂库上升12万吨，社库上升6万吨，库存主要累计在了厂库。在需求下行和库存上升的双重作用下，库存后期预计持续累积。

　　基差：本周现货价格跌幅慢于期货价格，贴水进一步扩大，目前贴水高达624元，基差处于高位。

　　冬储：连续两年的冬储贸易商都未能大幅盈利，目前看贸易商的冬储情绪整体偏弱，对现货的支撑较弱。

　　总体来看，在短期冬储意愿缺失、需求季节性下滑、钢厂利润丰厚供给难以进一步下行的背景下，供需格局是在边际恶化的，现货大概率承压。但是考虑到2005即将成为主力合约，期现价差仍有600元以上，巨大的贴水保护使得期货下跌空间有限，最终大概率是以现货向期货收敛的方式来修复贴水，而且下跌途中还会因为事件和情绪的扰动而一波三折，很难一气呵成。

　　未来关注：近期的废钢到货量持续处于较高的位置，因此废钢价格有所松动。后期需要关注废钢价格是否有进一步下滑的风险。

　　铁矿的判断(维持)：补库预计开启，价格跟随成材波动

　　今年春节前移，因此铁矿石补库周期预计也会提前，上周的疏港量就有了非常明显的提升，在补库结束之前，铁矿石的价格都有相对韧性。补库结束后，更多的跟随成材价格波动。

　　焦化的判断(维持)：供给收缩的核心预期在于山东、河北和江苏去产能，山西去产能基本可以排除;需求端因为成材转入过剩阶段指向减产，整体将出现中枢下移但韧性仍存。按照当前的煤焦钢产业链格局，去产能当时分散的、阶段性的推进，在生产弹性和需求压力的作用下，焦炭中期供需关系预计较为宽松，焦炭2019年利润中轴将逐步下移至100元/吨，吕梁出厂价中轴预计在2019H2下移至1650元/吨，在1400-1900元/吨的区间内运行。

　　长期观点(维持)：利润M型波动，底线利润有保证，板块有投资机会

　　成材的需求在本年内不会出现断崖式下跌，大概率和上半年持平。供给产能略有过剩，但产量自动调节能力强，产量保持阶段性过剩，总量平衡的特征。阶段性过剩的调节主要通过废钢实现。在需求节奏不变的判断下，成材利润全年M型波动，在供给阶段性短缺时，扩大利润释放电炉产能，在阶段性过剩时，压缩利润导致部分电炉停产。M型的两个高点在上下半年的两个旺季，预期干扰下可能会有一定的偏移，配合废钢的供给节奏，保证自动调节机制的实现。

　　这种机制下，长流程钢厂200-300的淡季利润，300元以上的旺季利润有保障。此外，在铁矿石供给端逐步恢复过程中，矿石在长流程中的利润占比会向成材端转移，扩大长短流程利润差保障下的淡季底线利润。