随着国内疫情逐渐得到控制，经济下行的趋势也趋于缓和：一方面，需求依然好坏参半，乘用车销售仍在下滑，但回落幅度有所缓和，而在三四线城市的带动下，35城地产销量增速低位暂稳;另一方面，生产持续边际改善，发电耗煤降幅初现收窄，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也继续上行，且同比降幅持续收窄。

　　近期国常会强调，要把推进重大投资项目开复工作为稳投资、扩内需的重要内容。要推动各地1.1万个在建重点项目加快施工进度，并加快发行和使用按规定提前下达的地方政府专项债。而发改委等23个部门此前联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》。可见政策正逐渐转向从需求端发力，以期拉动经济增长重回合理区间。

　　需求：下游地产改善，乘用车、家电、纺服走弱。中游钢铁、水泥、化工均走弱。上游煤炭、有色走弱。交运分化。

　　价格：2月70城房价同环比增速均降，上周国内生资价格普遍回落，国际油价下滑。

　　库存：下游地产去化、乘用车回补。中游钢铁社库补、厂库去，水泥回补，化工去化。上游煤炭、有色去化。

　　复工跟踪解读：

　　1)从全国各地复工进度来看，规模以上工业企业复工率显著提高，多数省份复工率都超过90%，其中浙江、江苏、上海、山东、广西、重庆等已接近100%。

　　2)3月13日工信部称，中小企业开工率已达到60%左右。

　　3)从重点城市工作日道路拥堵情况来看，北上广深平均来看约恢复至去年同期91%左右，预示经济活跃程度继续向好。

　　4)从重点城市工作日地铁客流量来看，北上广杭平均来看约为去年同期的39%左右，公共交通也在缓慢恢复。

　　复工跟踪：上周一线城市工作日拥堵情况恢复至去年同期91%。

　　下游行业：

　　地产：2月70城房价增速回落，3月上中旬35城地产销售暂稳。20年1-2月全国地产销量增速显著下滑至-40%，受需求偏弱的影响，20年2月70城房价同比增速降至5.9%，而环比增速归零。3月上中旬35城地产销量同比增速暂稳于-33%，其中三四线降幅明显收窄。上周十大城市商品房库销比延续季节性回落至79.9周，但仍处16年以来同期新高。疫情对土地市场也有明显冲击，1-2月全国土地购置面积增速由正转负至-29%，上周百城土地成交面积同比增速与溢价率双双回落。

　　乘用车：3月前半月乘用车批零增速降幅扩大，开工低位回升。受新型肺炎疫情的冲击，各口径下20年1-2月汽车产、销量增速双双走低。其中，全国汽车产量增速和限额以上汽车零售额增速分别降至-45.8%、-37%，均创下有数据记录以来的历史新低，指向行业供需均较疲弱。随着节后复工推进，上周半钢胎开工率延续季节性回升至52.1%，但仍处于14年以来同期新低。3月前半月乘联会乘用车批发、零售销量增速分别降至-67% 、-47%。工信部明确便企服务举措助力汽车企业复工复产，生产有望加速修复。

　　家电：1-2月限额以上家电零售大幅负增，三大白电产量下滑。疫情冲击之下，地产销售情况不容乐观，家电行业产、销量增速也均有明显放缓。20年1-2月限额以上家电音像类零售增速大幅回落转负至-30%，创有数据记录以来的历史新低，空调、冰箱和洗衣机产量增速分别由正转负至-40.2%、-37.4%和-20.2%。

　　纺织服装：1-2月限额以上纺服零售增速转负，内外需均较弱。受疫情冲击影响，20年1-2月限额以上服装鞋帽类零售额增速大幅回落转负至-30.9%，创01年以来新低。节后柯桥纺织价格指数和328级棉花价格指数双双下行，也印证了需求的疲弱。而外需也同步放缓，行业整体收入压力有所加大。随着疫情消退、防控措施逐步解除，行业需求有望出现明显恢复。

　　商贸零售：1-2月社消零售增速大幅下滑，可选消费整体惨淡。受新型肺炎疫情冲击，20年1-2月社消零售、限额以上批零增速双双下滑转负至-20.5%、-22.2%，剔除石油、建材、汽车后限上零售同比增速回落至-15.8%。分品类看，必需消费明显分化，粮油食品类、饮料类、中西医药品类零售仍然维持正增长，而服装鞋帽类零售增速大跌转负。可选消费则整体惨淡，其中耐用消费是主要拖累，汽车类、家具建材类零售降幅均为-30%左右。实物商品网上零售增速仍维持3%的正增长。

　　中游行业：

　　钢铁：上周钢价降、毛利升，开工继续上行，社库补厂库去。受疫情冲击影响，20年1-2月全国粗钢产量增速下滑至3.1%。上周钢价螺纹、热板均降，但由于原材料价格降幅更大，吨钢毛利回升。上周高炉开工率继续上行至64.5%，但样本钢厂钢材产量降幅略扩大至-12%，指向生产震荡筑底。而上周钢材社会库存继续回补，指向终端需求依然偏弱，并带动样本钢厂钢材库存从回补转向阶段性去化。

　　水泥：上周全国水泥均价继续回落，企业库容比高位续升。上周全国水泥市场均价继续走低，环比增速跌幅扩大至-1.7%，而水泥企业库容比高位回升至73.4%。3月上旬，国内市场需求稳步提升，各区域企业出货量恢复至3-6成不等，主导企业为了刺激下游提货，高价地区水泥价格继续回落。分区域来看，华北、西北地区水泥价格保持平稳，东北、华东、中南地区价格下调，西南弱势运行。

　　化工：上周PTA产业链价格降，涤纶POY库存天数回落仍高。上游原油价格走低以及下游织造需求低迷，使得上周PTA产业链产品价格普遍下滑，其中PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均降。而随着节后复工推进，生产有所改善，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中仅PTA工厂高位回落，江浙织机、聚酯工厂升。供给好于需求，使得去库存压力仍大，上周涤纶POY库存天数虽回落至21天，但仍处15年以来同期新高。

　　电力：3月上中旬发电耗煤降幅较1-2月扩大，中旬边际改善。受疫情影响，20年1-2月发电量同比增速由正转负、大幅下滑至-8.2%。3月中旬六大集团发电耗煤同比降幅较上旬收窄至-16.8%，而汽车、钢铁和化工等主要行业开工率普遍回升，也都指向工业生产正逐步改善。但由于去年同期基数明显抬升，以及生产仍未完全恢复，3月上中旬发电耗煤增速降幅为-22.5%，仍较1-2明显扩大。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数继续下行。上周煤炭价格有平有降，其中动力煤价格走平，而焦煤、无烟煤和秦皇岛港煤价格均有所回落。3月前18天六大集团发电耗煤增速因高基数影响，降幅有所扩大。上周电厂煤炭库存天数降至32.9天，虽延续季节性下滑，但仍处于14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存有所回落。

　　有色：上周LME铜、铝价格均降，铜、铝库存双双回落。上周基本金属价格普遍回落。智利2月铜出口额降至17年以来的最低水平，智利铜业委员会预测20年铜需求量有所减少，智利矿业部长表示铜矿工人正在采取措施控制新冠疫情蔓延，上周铜价均值下行。欧洲最大的铝冶炼厂之一罗马尼亚铝生产商Alro Slatina铝厂正面临关停的风险，经济放缓导致的需求减弱使其处境雪上加霜，上周铝价均值走低。

　　大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数下行，美元指数走低。沙特阿拉伯计划下个月将石油产量提高到远超每日1000万桶的水平，而OPEC预测2020年石油需求几无增长，上周原油价格均值回落。上周CRB指数均值下行。美联储宣布向市场投放流动性1.5万亿美元，美国总统特朗普在白宫讲话宣布进入“国家紧急状态”，以全力抗击新冠肺炎疫情，上周美元指数均值走低。

　　交通运输：上周BDI回升、CCFI续降，公路物流运价指数微降。上周散运表现优于集运，BDI指数回升而CCFI指数有所回落。上周海岬型船舶平均租金环比上升11.5%，巴拿马型船舶平均租金环比上升7.8%，超灵便型船舶平均租金环比上升12.2%。上周公路物流运价指数微降。