钢铁库存延续下降趋势 短期或将保持强度继续去化： 调研结果显示，本周(4.20-24)钢材社会库存减少 114.53 万吨，降幅 5.4%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为-63.71 万吨(-5.6%)、-20.05万吨(-5.6%)、-20.63 万吨(-5.6%)、-4.27 万吨(-2.9%)、-5.87 万吨(-5.1%)。随着国内疫情形势向好，各行各业正有序复工复产。4 月 16 日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，工信部会上表示截至 4 月 14 日，全国规模以上工业企业平均开工率已达 99%;截至 4 月 15 日中小企业复工率为 84%。下游需求的加速复苏使得钢材需求迎来上行期，钢材库存去化较为顺利，本周钢材社会库存仍延续下降趋势。与此同时，随着人员返岗、物流恢复以及资金回笼，钢厂供应也在逐步释放。整体来看，钢材社会库存已经连续六周快速下降，短期内或将保持强度继续维持去化。

　　行业盈利有望持续修复上行：此次新冠疫情叠加石油供给端的共振，造成全球大宗商品暴跌，一季度企业业绩影响明显，大部分企业出现同比下滑。但是我们也看到以螺纹为代表黑色商品尽管在高库存压力，但价格相对其他大宗商品更加坚挺，背后的核心逻辑是国内定价的黑色商品在充分反应我国稳投资的信心和决心。从政策空间上看，2018 年下半年以来我国已经开始通过降低重点项目资本金比例、提前下发专项债等措施加大基建投资。疫情发生后又迅速重启经济，加速推动复产复工，库存得到快速去化。3 月 4 日中共中央政治局常务委员会会议强调，要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。3 月 27 日中共中央政治局会议提出，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。总体上看，无论在基建项目方面还是在货币政策、财政政策方面我们始终保持政策连续性，并不断加大执行力度和速度，对钢材需求具有强大支撑，库存有望保持快速去化，钢价和行业盈利有望持续修复上行。

　　盈利分化：截至 4 月 24 日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为 332 元/吨、591 元/吨、-120 元/吨，环比变化分别为-20 元/吨、-12 元/吨、-14元/吨。根据 Mysteel 调研，截至 4 月 24 日，163 家钢厂高炉开工率为 68.65%，环比持平，高炉产能利用率为 76.92%，环比增 0.20 个百分点，剔除淘汰产能的利用率为 83.74%，较去年同期降 2.39%。