利多因素：房地产为稳为主，基建将成为经济的主要抓手。

　　利空因素：产量供应仍将保持高位;需求受天气因素出现放缓;库存出现被动累库。

　　操作建议：3季度，供需双强格局或将改变，供应高位，需求可能出现短暂回落，预计3季度初钢材价格可能震荡走弱，三季度后期或仍将震荡偏强。

　　风险提示：国际范围疫情变化 全球流动性宽松 下游需求 临时性严格限产措施

　　Part1 上期复盘

　　1.1 观点回顾

　　进入2季度，供需双强格局，供应增加，需求证伪或不及预期，预计二季度钢材价格可能先扬后抑。

　　防范国际疫情扩散带来的恐慌及全球流动性宽松对大宗商品的干扰。

　　1.2 盘面回顾

　　一季度全国采取近乎休克的方式来控制疫情，所以二季度随着全国各行业复工复产进行，二季度下游工地赶工导致市场需求复苏超预期。市场日成交量连续数周处于历史同期高位。

　　供应端来看，由于钢企一直有利润，所以企业生产积极性高，长、短流程设备开工率和产能利用率一直在不断攀升，全国247家钢企高炉开工率历史新高，螺纹钢周度产量创新高。

　　供应不断增加，去库前库存历史高位，但是由于需求旺盛，社会库存持续下降。

　　原料铁矿石因矿山供应下降，钢企需求旺盛，价格强势，焦炭受环保限产影响持续上涨，原料价格的强势表现，促进钢材价格进一步上涨。

　　二季度总体表现为供需双强格局，螺纹钢价格呈现脉冲式上涨，突破前期震荡区间，最高涨幅14%左右。

　　1.3 复盘对比

　　上期季报结论是二季度供需双强，供应增加，需求或被证伪，价格先扬后抑。

　　从二季度运行来看，整体呈现供需双强，供应增加，但是需求超预期。

　　从需求来看，在供应不断增加的背景下，社会库存还出现持续去库趋势，成交量一直保持高位，显示钢材需求旺盛。

　　二季度价格走势，呈现单边脉冲式上涨，我们预测对了开头，但是未预测对结尾。

　　Part2 本期分析

　　2.1 行情预判

　　二季度钢企生产积极性高涨，由于高炉开工率已经突破90%，继续提升空间变得相对有限。唐山地区在环保限产背景下，高炉开工率出现回落，短流程企业由于尚有盈利开工率处于正常水平，预计三季度产量维持高位。

　　楼市小阳春仍将持续，尽管房地产调控不放松，但是因城施策背景下，部分省市优化人才落户及其政策对于房地产行业有一定利好作用，房地产行业总体以稳为主。基础设施建设作为逆周期调节的手段，三季度也将是经济的重要抓手，在新基建提速下，老基建不断发力。

　　尽管不进行大水漫灌，不把房地产当做短期刺激经济的手段，但是在宏观宽松大背景下，预计三季度下游需求稳中向好，但是由于雨季和高温对工地施工有一定影响，目前需求出现放缓迹象，并可能持续一段时间。

　　由于供应高位，需求放缓，将导致库存出现被动累库现象，并且可能出现数周库存增加。

　　二季度供需双强格局可能在三季度暂时发生改变，三季度供应依然偏强，需求或出现短暂放缓，后期在逐步恢复。预计三季度初可能震荡走弱，三季度后期仍将震荡走强。

　　2.2 多空逻辑

　　利多因素：

　　1.下游需求超预期，6月不排除天气因素可能拖累需求，三季度可能淡季不淡

　　二季度全国各行业复工复产后，下游工地陆续启动，前期因为疫情停滞的项目开始复工复产，部分项目出现赶工，下游需求迅速复苏。

　　全国237家贸易商建材成交量显示，今年连续10周周度平均量处于历史同期高位，连续11周周度平均成交量超过20万吨。

　　进入6月，受北方地区高温影响，南方多省市强降雨甚至出现洪涝灾害影响，单日成交量出现不足20万吨现象，周度日均成交量出现明显下降。

　　预计6月受天气因素影响，下游需求可能出现放缓。进入三季度，不排除出现淡季不淡现象。

　　2.房地产行业不断复苏中

　　房地产行业各项指标在2月份出现同比下降后，随后几个月同比增速都在不断收窄。

　　1-5月房地产行业开发投资同比增速下降0.3%，降幅比上期收窄了3个百分点。

　　新开工面积同比下降12.8%，降幅收窄了5.6个百分点，销售面积同比下降12.3%，降幅收窄了7个百分点。施工面积同比增速2.3%，较上期下降0.2个百分点。

　　一季度受疫情影响，房地产下游施工几乎停滞，随着复工复产进行，前期项目陆续开工和复工，下游需求步入正轨，5月份楼市回暖，预计楼市小阳春仍将持续，全年房地产行业将以稳为主。

　　3.土地供应在增加，成交量不及去年

　　土地数据显示，1-5月，100个大中城市住宅类土地供应面积在不断增加，并且为历史同期最高值。

　　成交情况来看，1-5月，100个大中城市住宅类土地累计成交面积不如去年同期，5月月度数据环比、同比双降。

　　土地作为先行指标，对后期钢材需求有指导作用，从成交来看，1-5月成交量在近五年数据中，仅低于去年同期，高于过去三年。

　　4.基础设施建设加速修复

　　基础设施建设同比降幅也在不断收窄，1-5月同比下降3.31%，降幅收窄5.47个百分点。

　　作为基建“晴雨表”的工程机械，二季度以来挖掘机产销量一直呈现同比增长，尤其销量火爆，5月挖掘机销量出现环比下降，但是同比依然增长68%。

　　自3月份以来工程机械行业表现抢眼，连续三个月销量大涨。即便是部分企业因为原材料原因进行产品价格上调，但销量依然不减。

　　5月份有超过7000亿元的重大基础设施项目发布建设动态，涉及项目40多个，老基建正在发力。

　　在逆周期调节下，尽管一再提及新基建，但是老基建投资依然是经济的重要抓手。随着万亿元专项债的发行提速，随着多个主要项目建设，基础设施建设将继续发力。

　　利空因素：

　　1.行业盈利促进企业生产积极性

　　从盈利水平来看，长短流程企业均有盈利，盈利均在百元左右，总体盈利水平比较低，但是因为有盈利，所以尽管盈利偏低却并不妨碍企业积极生产。

　　2.长、短流程企业开工率高位，提升空间有限

　　尽管4月、5月和6月，唐山均进行空气质量管控措施，根据企业分类评级对评级为C类企业进行限产，限产比例在20-50%。

　　从高炉开工率来看，限产执行力度较宽松，高炉开工率和产能利用率不断提升。全国247家钢企高炉开工率已经突破90%，继续增长空间变得有限。唐山地区由于6月的临时限产，高炉开工率和产能利用率出现小幅回调。

　　短流程方面，电炉开工率也呈现稳步增长趋势。

　　企业开工率已经处于高位，继续提升空间有限。

　　3.月粗钢、螺纹钢日产创历史新高，继续增加空间有限

　　统计局数据显示，5月全国粗钢产量9227万吨，同比增长4.2%，1-5月全国粗钢产量41175万吨，同比增长1.9%。

　　5月粗钢日产307.3万吨，创历史新高。5月螺纹钢日产78.13万吨，创历史新高。

　　从6月份生铁、螺纹钢及其他钢材品种周度产量预估，6月份全国粗钢和螺纹钢产量可能呈现继续增加态势，或将再创新高。

　　长流程企业高炉开工率已经超过90%，继续增长空间变得有限，关注电炉企业产量贡献率。

　　4.库存可能会出现被动累库现象

　　二季度钢厂库存和社会库存依然在持续去库中，社会库存降至历史同期正常水平区间，但是还处于区间内偏高位置。

　　截止6月中旬，螺纹钢社会库存累计减少680万吨左右，在历年去库过程中，降幅属于最大。从绝对量来看，钢材和螺纹钢社会库存仍处于历史同期高位。

　　受北方高温，南方强降雨影响，下游需求有萎缩迹象，去库速度连续4周出现放缓，预计6月末7月初，社会库存可能将出现被动累库。

　　5.出口下降

　　海关数据显示5月全国出口钢材440.1万吨，同比下降23.3%，环比下降31.6%。

　　2020年1-5月全国累计出口钢材2500.2万吨，同比下降14%。

　　出口量大幅下降的主要原因是，一季度受国内疫情影响，国内出口下降，二季度，受国外疫情影响，国外钢铁消费下降。

　　国内已经全面复工复产，国际各国也在积极寻求恢复经济，后期市场需求可能会转好，但是由于全球疫情仍在蔓延，所以需求恢复将是一个缓慢的、长期的进程。

　　产量持续增加，出口减少，但是库存却不断下降，也印证了二季度下游需求旺盛的不争事实。

　　Part3 风险提示

　　国际范围疫情控制情况

　　全球流动性宽松

　　下游需求

　　临时性严格限产措施