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煤炭行业:上半年行业盈利下滑约20%

作者:1180发布时间:2020-09-09

  2020年上半年业绩下跌,但Q2业绩环比上升。重点关注的29家上市公司,2020年上半年合计实现归母净利428亿元,同比下降19.4%,如果剔除对行业影响较大的中国神华,28家上市公司,2020年上半年合计实现归母净利221亿元,同比下降23.2%,同比业绩的下跌主要是由于受疫情影响,下游开工率不足,价格上涨缺乏有力支撑,煤价下跌,公司的利润水平随之被压缩。环比来看,29家上市公司2020Q2归母净利为232亿元,环比Q1上升18.3%;剔除神华后,28家2020Q2归母净利润124亿元,环比Q1上升26%,环比上升主要是疫情好转复工,产能随着下游需求回升而逐渐释放。

  煤炭产销同比继续上涨,产量累计增长2.3%,销量累计增长4.8%。29家公司来看,2020年上半年产量为5.3亿吨,同比上涨2.3%,销量7.0亿吨,同比上涨4.8%,同期,煤炭行业产量同比增长0.6%,上市公司产能释放更为充分。剔除掉中国神华,2020年上半年产量为3.8亿吨,同比上涨3.2%,销量4.9亿吨,同比上涨9.8%。

  吨煤价格下跌幅度较大,成本端控制冲抵部分负面影响,毛利率同比下滑。2020年29家上市公司煤炭的平均销售价格为438元/吨,同比下降7.7%;平均销售成本318元/吨,同比下降2.1%,行业盈利能力下滑,煤企通过加大修旧利废等手段一定程度上降低了成本;平均毛利121元/吨,同比下降20.0%;毛利率27.5%,同比下降4.2个百分点,煤炭板块单位盈利能力有所下滑。

  期间费用率同比上涨1.1个百分点,管理费用率上升突出。从相对值来看2020年上半年期间费用率15.6%,同比增长1.1个百分点,其中,销售费用率3.3%,同比增加0.1个百分点,管理费用率8.2%,同比增长0.6个百分点,财务费用率4.2%,同比上升0.4个百分点;综合来看,期间费用率的增长主要是由于管理费用率上升较大,可能是由于煤企营收规模缩小所致。

  煤企盈利能力弱于上年同期。29家上市公司2020年上半年毛利率均值为26.8%,同比下降2.3个百分点;从销售净利率来看,平均值为5.5%,同比下降3.1个百分点;从ROE来看,平均值为2.3%,同比下降2.7个百分点。如果剔除中国神华,公司的盈利能力也略差于去年同期。

  经营性现金流有所下滑,偿债能力有所下降。29家上市公司,2020年上半年经营活动产生的净现金流合计为853亿元,同比下降166亿元,跌幅16%;资产负债率平均为56.7%,同比增加1个百分点;现金流动负债比率12.8%,同比下降3个百分点。剔除神华后,表现亦相似。综合来看,随着盈利能力小幅下滑,企业的现金流情况有所恶化,资产负债率略有攀升,偿债能力略有下降。

  应收账款和存货周转天数同比上升。2020年上半年29家上市公司应收账款周转天数平均为47天,同比上升7.5天;存货周转天数29天,同比上升1.8天。2020年上半年,煤炭整体供需较为宽松,除长协煤稳定供应外,市场煤方面,较为被动,出货能力以及回收货款能力有所下降,应收账款和存货天数都有所上升。

  2020年二季度:供需错配背景下煤价下跌,业绩中枢下降14%左右。29家煤炭上市公司,2020Q2年合计实现营业收入2699亿元,同比下降1.1%;合计实现净利润291亿元,同比下降13.9%;合计实现归属母公司净利润232亿元,同比下降13.7%。剔除中国神华,28家煤炭上市公司,2020Q2合计实现净利润161亿元,同比下降18.9%;合计实现归属母公司净利润123亿元,同比下降18.9%。同比业绩的下降主要是由于供需错配下,动力煤及焦煤价格下降所致。