上周五，中央政治局会议重申了“做好大宗商品保供稳价工作”，并首次提出要求“纠正运动式‘减碳’”。我们认为这一表态将稳定市场一致预期并逐步引导市场回归基本面。限产对于减少碳排放、降低原材料价格、改善行业利润都具有重要意义，但作为国民经济的基础原材料，钢材价格超涨显然不利于经济平稳运行。今年以来价格的大幅波动显示市场情绪在“限产”与“保供”间频繁切换，但我们认为两者并非对立选项。在今年下半年，钢铁行业将在“限产”与“保供”之间寻找平衡点，而非非此即彼的“二选一”。

　　政治局会议稳定市场预期

　　上周五，中央政治局会议重申了“做好大宗商品保供稳价工作”，并首次提出要求“纠正运动式‘减碳’”。受此消息影响，钢材价格普遍回调，截至2021年8月3日收盘，螺纹钢、热轧板卷主力期货较上周五均跌8.5%左右。今年以来，钢材价格波动较大，3月初唐山宣布限产以后钢价普遍大涨，5月末国常会提出大宗商品“保供稳价”后价格又进入下行通道，6月底开始多个地方省份相继宣布今年粗钢产量同比不超去年，限产预期强化下，钢材再次大幅上涨。

　　我们认为这一表态将稳定市场一致预期并逐步引导市场回归基本面。限产对于减少碳排放、降低原材料价格、改善行业利润都具有重要意义，但作为国民经济的基础原材料，钢材价格超涨显然不利于经济平稳运行。今年以来价格的大幅波动显示市场情绪在“限产”与“保供”间频繁切换，但我们认为两者并非对立选项。我们认为，今年下半年钢铁行业将在“限产”与“保供”之间寻找平衡点，而非非此即彼的“二选一”。在再平衡的过程中，我们认为有三条主线脉络值得关注。

　　限产托底，改善钢材供需结构

　　当前钢材下游需求依然低迷，从五大品种周度消费量数据来看，7月钢材消费同比/环比下降约2%与5%，其中螺纹消费同比/环比下降6%和7%，热轧消费同比持平，环比下降3%。但供给约束逐步显现，Mysteel公布的全国247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为74.4%和86.8%，同比下滑约17%和8%。钢材库存因而并未如去年同期一样快速累库，五大钢材品种的钢厂和社会库存总和较7月初下降约0.8%。

　　相比于除去年外的正常历史年份，当前库存仍处在比较高的水平，这也为继续限产提供了“缓冲垫”。向前看，从八月底开始下游需求可能将迎来季节性回暖，钢价或将得到一定提振。我们预计下半年需求的整体增长依然偏弱，因此限产约束将继续出清库存，避免钢材出现过剩，限产带来的供应溢价也有助于改善利润。