焦煤焦炭库存堆积，钢铁利润再次扩张。高频数据显示，9 月份中旬至今焦煤、焦炭库存持续走高，其中焦炭样本库存(焦化厂、港口、企业之和)已连续上升4 周，显示供需在逐步弱化，特别是考虑到除压产外的能耗双控、缺点双重因素加码，钢产量有进一步下降空间，我们预计煤焦供需将继续弱化，进而钢铁企业将享受除铁矿之外的第二次成本红利。需求端高频数据较为平稳，社会库存去化速度维持在30 万吨以内，表现疲软。五大品种毛利均值，按即期利润看已经回到1200 元/吨，但按照成本滞后利润实际上已经超过1400 元/吨，接近5 月份高点。整体上，当前行业供需双弱，但利润仍处于上行趋势，继续看好。考虑到铁矿石现货跌价的滞后性，三季度业绩环比会有小幅会落，但四季度仍大概率创新高。