一、事件：近期海外能源价格大幅上涨。

　　受俄乌事件的影响，海外能源价格持续上涨。截止今日下午18时，美原油主连合约报价121美元，布油主连合约报价126美元，处在2008年7月以来新高的位置；英国天然气期货价格为422.83便士/千卡，处于历史高位，从俄乌事件以来涨幅为99%。

　　同时，近期海外煤价也出现大幅上涨。截至2022年3月7日，澳洲纽卡斯尔煤炭与荷兰ARA煤炭价格分别上涨至435和451美元/吨，均创下历史新高。

　　二、动煤：供需格局保持紧平衡，长协占比高的煤炭企业业绩有望持续增长。

　　1、当前动力煤供需面保持紧平衡，相关部委再次强调煤电的基础和兜底作用。

　　随着冬奥会的结束以及稳增长的继续推进，钢铁、建材、化工等下游复产复工全面加快，叠加前期沿海寒潮天气影响，煤炭日耗量提升，下游采购积极性强，而国内煤矿已经全面复工，供给弹性相对有限，港口煤炭与电厂煤炭库存都处在较低水平，煤炭供需处在紧平衡的状态。

　　从港口库存来看，3月8日秦皇岛港动力煤库存501万吨，而2021年同期为590万吨左右，与近三年同期相比处在低位水平；环渤海九港日度总库存1500万吨左右，而2021年同期为250万吨左右。从电厂煤炭库存来看，六大发电集团煤炭库存可用天数大约在15天左右，而年初可用天数与去年同期水平也均在20天以上。

　　也就是说，当前国内动力煤供需面保持紧平衡，如果后续印尼等国家因自身能源供应问题而再度禁止动力出口，可能会导致国内动力煤供需格局进一步偏紧。

　　今日（3月9日）盘中，发改委网站发文称，下一步，国家发改委将会同相关部门、煤炭主产区和重点企业持续加大力度，完善煤炭产供储销体系，进一步释放优质煤炭产能，力争全国煤炭日产量稳定在1200万吨以上。同时，国家能源局表示，2022年的工作重点是提高能源供应稳定性和弹性。增强煤炭供应能力，强化煤电支撑作用，发挥好煤炭、煤电在能源供应体系的基础和兜底保障作用。

　　总的来看，基于当前国内动力煤供需面紧平衡的形势下，相关部委再度明确了煤电、煤炭在能源供应体系中起到基础和兜底作用，确保能源供给的稳定性将是接下来工作的重点，煤炭与煤电的重要性有所提升。

　　2、长协基准价格提高，长协占比高的煤炭企业业绩有望持续增长。

　　由于动力煤价格受保供稳价的影响较大，因此动力煤企业的业绩与长协定价更为紧密。

　　2021年12月3日，发改委发布2022年煤炭长协签订征求意见，该意见稿提出5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。

　　2022年2月24日，发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，通知明确5月1日起秦港Q5500下水煤中长期交易含税价格的合理区间为570-770元/吨，长协基准价为675元/吨，较2021年12月3日意见征求高中确定的700元/吨基准价小幅下调了25元。

　　两次长协定价的主要区别在于，基准价小幅下调了25元，但价格波动范围从300元/吨收窄至200元/吨，长协价格的稳定性进一步增强，对应高长协占比的公司盈利稳定性进一步提升。

　　总的来说，“稳增长”的背景下，各行业的复工复产全面加快，对煤电的需求有所上升，而动力煤供给弹性相对有限，目前供需处在偏紧格局。从长协价来看，目前确定下来的675元/吨相比2021年的535元/吨依旧有26%的增长，而且价格的波动也有所收窄，长协占比高的公司盈利稳定性将进一步提升。

　　三、焦煤：供给受海外影响较大，稳增长带动下需求向好，焦煤供需维持偏紧状态。

　　供给：当前焦煤进口受影响较大，国内焦煤开工率有所上行，供需整体维持偏紧状态。受限于俄罗斯结汇困难、澳煤进口终止，当前国内焦煤进口受到较大影响。2021年，我国进口俄罗斯炼焦煤1074万吨，占总进口比重19.6%。当前国内焦煤产量有所增加，截至3月4日当周，全国230家独立焦企样本：产能利用率为74.8%，环比上周增2.2%。考虑到俄罗斯进口对国内影响较大，我国焦煤供给增量空间有限。

　　需求：稳增长推进下，焦煤需求逐步恢复。今年是稳增长大年，政策要求适度超前开展基础设施投资，对上游钢铁等原材料需求有所拉动。近期，钢厂逐步复工复产，截至3月4日当周，全国247家钢企产能利用率为87.12%，环比增1.3%，钢厂产能利用率提升带来对焦煤需求增加。

　　库存：当前焦煤库存继续下降，处于2018年以来最低位水平。截至3月4日当周，全国110家洗煤厂全口径焦煤库存3074.9万吨，环比减少58.3万吨，环比下降1.8%，处于2018年以来最低位水平。

　　在供给增量有限、需求较为旺盛、库存继续下降的情况下，焦煤期货和现货价格持续上升。截至3月9日，焦煤现货价格为2785元，环比2022年初的2518元上涨10.6%。焦煤期货主力合约收盘价3106元，环比2022年初的2250元上涨38%。

　　总的来看，俄乌冲突导致国内焦煤供给相对偏紧，而随着稳增长持续推进，国内焦煤需求有望持续旺盛，焦煤库存处在2018年以来的最低水平，支撑当前焦煤价格表现强势。