镍：逼仓以伦镍数连跌告一个段落，涨跌停板已经扩大至15%。无论从镍全球显性库存有望出现拐点的基本面、俄乌冲突走向缓和剥离风险溢价的宏观面，亦或是面对银团持续补充资本和中国政府可能介入的境况，多头做多意愿都是下降的。从供给端来看，高冰镍在加速释放；需求端来看，新能源受淡季、疫情和提价的多重负反馈影响。受制于过大的内外价差，沪镍仍较难深跌，待伦镍继续回落后沪镍才能继续回落到18-20万区间内。而是否能够继续下探则取决于库存去化的格局是否改变，结合供需来看，二季度有望看到库存拐点。

　　不锈钢：跟随镍，但弹性弱于镍。供给端来看，不锈钢3月排产大幅增加，考验需求承接。需求端来看，下游需求在化工方面已明显启动；而房地产竣工端有维稳信号，基建方面亦有稳增长预期，只是弱现实拖累，还有待预期兑现。估值来看，1600元/镍的镍铁对应不锈钢成本在19500元，给予500-1000的基差，我们前期建议在18500—19000元左右布局了多单。在镍基本面没有实质改变带来不锈钢成本下移担忧前不宜过分看空，不锈钢自身供需向好，多单可继续持有。