宏观分析

　　国内：一季度经济数据公布，经济增长符合预期。专项债前置发力下，基建与工业生产较乐观。而消费和地产方面受疫情影响持续走弱，就业形势依然严峻。考虑一季度疫情冲击未完全显现，二季度仍面临增长压力，跨周期调节政策保有发力空间。

　　国际：俄乌方面，冲突仍将继续。乌总理将赴美讨论金融援助，俄总统普京称西方经济闪电战已失败，国内经济趋于稳定。美联储政策方面，官员发言更加鹰派。布拉德希望美联储在三季度需要加息至中性情况（预计2.4%），年底3.5%，并认为加息并不会引发衰退，同时在五月议息会议上缩表。

　　贵金属

　　昨日贵金属价格继续上行，COMEX黄金收涨0.36%报1982美元/盎司，创五周新高；COMEX白银收涨1.4%报26.145美元/盎司。目前欧美通胀持续继续走强且短期内难以回落，而加息预期进一步偏鹰有限制，且贵金属避险价值（俄乌冲突，全球经济衰退风险抬升）逐步显现，因而贵金属价格无视昨日联储票委布拉德"加速缩表”鹰派表态和美债收益率上行，持续走强。维持贵金属价格震荡偏强判断。Comex黄金核心价格区间【1900,2050】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【24.5，27.5】美元/盎司。

　　投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。

　　风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期。

　　铜

　　沪铜主力涨0.15%，报75040元/吨。上海升水520，广东升195。现货升贴水涨幅较大，现货仍然紧张，特别是上海市场出库效率仍然较低。交通阻塞边际好转后，铜杆开工率边际向好，下游开始补库。展望后市，补库逻辑走完后，市场预计进一步检验消费成色。消费预期目前看仍有隐忧，一是国内地产领先指标仍差，疫情对经济冲击较大。二是海外经济增长边际放缓背景下，外需仍可能不足。因此对于价格仍以高位震荡对待，谨慎追高，短期建议观察沪铜75000元附近阻力情况。预计LME核心价格区间【10000，10500】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。

　　投资策略：价格短期偏强，建议谨慎追高。跨市策略仍有配置价值，二季度基准假设下境内去库，境外累库，但短期俄乌冲突与疫情的物流冲击仍可能扰动比值回归节奏，建议控制风险。

　　风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　铝

　　上一交易日lme价格震荡上涨，开盘价3236美元/吨，收盘价格3299美元/吨，涨1.9%，昨日上海铝对04贴40 ，广东铝对04升100 ，昨日铝价小幅上涨，现货市场逐渐走弱，库存去化持货商尝试挺价出货，但接货方不急于进场先压价，需求不佳使得持货商纷纷转为下调甩货逢高止盈，成交欠佳。宏观方面。土耳其宣布出兵伊拉克，局部战争危机再起，能源价格再次上涨支撑金属价格，基本面情况来看，供给端仍旧处于修复状态，暂未听闻有铝厂生产受到疫情影响，消费虽然边际走弱，但市场对于疫情修复后旺季去库预期较强，预计沪铝价格将维持区间震荡，运行区间在21000-23000，伦铝价格运行区间3400-3700。

　　投资策略：价格回归中性水平，触及22000-22500价格高位时多头适当减仓控制风险，Borrow可继续持有，等待疫情缓解后下游补库

　　风险提示：消费走弱/电煤价格回落/俄乌战争等宏观因素扰动

　　铅

　　隔夜基本金属普遍反弹，LME休市，沪铅夜盘反弹0.48%。现货方面升水小幅下调，出货积极性有改善，下游按需采购为主。短期来看，国内疫情导致再生原料紧张，冲击部分再生炼厂，再生成本重心抬升铅价底部区间，而淡季抑制消费预期，国内过剩仍需通过出口部分转移，铅价或维持区间波动。LME今日恢复交易，沪铅运行至前期波动区间上沿附近，关注上方的压力位，沪铅波动区间【15200,15800】元，伦铅波动【2200,2500】美元。

　　投资策略：区间操作，反弹至区间上沿试空。

　　风险提示：疫情对供应冲击，海外资金软逼仓。

　　锌

　　隔夜海外天然气继续飙升，工业品价格兑现上涨，沪锌主力昨夜震荡走高，初级28970，夜盘收报28855，涨幅2.74%。市场上海锌贴60-平水，广东锌贴20-10，天津贴100-70。下游询价热情相对减少，市场少量成交，整体以刚需采购为主，，预计沪锌核心运行区间【28000,29500】。

　　投资策略：持仓集中度过高 不适合追多。

　　风险提示：无。

　　镍

　　隔夜沪镍夜盘大幅上涨，涨12250元/吨或上涨5.3%。宏观方面，俄乌冲突愈演愈烈、而巴以冲突、土耳其出兵伊拉克更是加剧地区间战争危机，能源价格重新强势，有色价格走强。品种上，进口利润倒挂和镍铁减产的背景下，市场纯镍货源仍然紧张，目前内盘开始进行价差修复，后期镍豆镍板进口量有望增加。需求端，不锈钢和新能源受疫情影响较大，但近期上海周边地区允许工厂有条件复工，首批企业包括新能源汽车和半导体相关厂商等，终端需求在边际改善中。短期镍价供需均有修复预期，镍价或维持震荡走势，中长期资源缓和预期将施压价格。核心波动区间伦镍【30000,35000】美元/吨，沪镍【200000,250000】人民币/吨。

　　投资策略：观望或等待价格稳定后买入机会。

　　风险提示：俄乌冲突演绎、印尼新增产能投放进度以及产业政策、国内疫情演绎。

　　锡

　　昨日沪锡夜盘自低位反弹，收盘报343300元/吨，上涨8020元或2.39%。昨日云锡对05升7000，冶炼厂挺价意愿强烈，现货持货商报价偏少，上海地区贸易商多居家办公，少见报价。全年锡矿产量有所下滑，锡中长期资源忧虑仍存。缅甸邦康城区已经解封，锡矿运输忧虑暂时解除。供应端短期展望为平稳。当前疫情扰动仍未完全消退，且担心远期消费预期，锡价有所承压。后期疫情控制明朗后，锡价有望随着消费信心的回升再次偏强。国内核心运行在32-36万元，国外核心运行在4.1-4.6万美元。