2022年1-4月，全国粗钢累计产量33614.6万吨，同比下降10.25％；生铁累计产量28030.1万吨，同比下降8.6％。今年1-4月份国内粗钢产量的下降，我们认为主要是由三个原因造成的，一是今年国内疫情反复，唐山、上海等钢材产销重要地区受到较大影响。二是今年废钢到货量较少，导致废钢价格高企，短流程普遍亏损被迫减产停产。三是原材料价格强于成材，钢厂利润微薄甚至部分地区已经亏损，且下游需求疲软，导致今年钢厂生产积极性不高。

　　从统计局公布的数据，我们可以看出今年1-4月份国内粗钢产量的下降幅度是大于生铁的，粗钢和生铁的比值也是略低于去年，也就是说今年废钢的使用量减少了。我们认为主要是因为今年废钢价格的高企，导致短流程企业亏损产量下降以及高炉添加废钢比例的减少，即今年1-4月份铁元素的一部分减量是来自于废钢。

　　今年上半年由于疫情和宏观环境影响，成材下游需求疲软，螺纹钢的表观需求表现不佳，在二月份有一轮明显回升的趋势，在三月中旬之后便萎靡不振，一直处于历史同期最低水平。

　　随着上海等地开始复工复产，市场信心有一定好转，但目前来看，物流恢复速度有限，需求尚没有明显增加，库存有所累积。且六七月份是螺纹钢消费传统淡季，南方进入雨季，影响工地施工，如果后续国家没有出台相关的刺激政策，螺纹钢需求在未来2个月很难有明显起色。

　　废钢与铁矿石的供需关系，判断下半年行情

　　那么我们来分析一下，今年1-4月份在下游需求疲软的情况下，铁矿石仍保持强势的原因。我们认为这主要是铁矿石供需面共同形成的格局。

　　首先来看一下今年铁矿石的供应情况，今年1-4月份铁矿石45港到港量36859万吨，同比下降4％。同时澳大利亚和巴西累计发往中国总货量33219万吨，同比下降2％，发运量减量主要来自于巴西淡水河谷。之前的专题中也提到过今年海外矿山发运量下降，主要是由于天气因素影响，随着下半年天气的好转，发运有望好转。四大矿山今年1-4月份累计发往中国总货量2.74亿吨，同比下降2.16％，从四大矿山最新发布的季度生产报告看，虽然今年一季度发货量同比下降，但并未下调全年产量目标，均维持之前的财年产量目标不变，甚至FMG产量目标小幅上调至1.85-1.88亿吨。所以说，今年下半年四大矿山势必会加快铁矿石发运节奏，增加发货量，用以完成全年产量目标。铁矿石上半年供应量同比下降，下半年有望回升，同比增加。

　　再来看看今年铁矿石的需求情况，今年1-4月份周度铁水产量均值220万吨，同比下降8.5％，但是由于去年上半年的铁水产量是近几年的最高水平，所以我们认为只对比去年产量参考意义不大。我们又计算了2019年和2020年的铁水产量均值，分别为221.6万吨和223万吨，可以看出今年的铁水产量下降得幅度极小，也就是说在今年成材表需处于近几年低位时，铁矿石的需求仍没有明显下降，处于历史同期正常水平。那么是什么造成了在成材需求疲软而铁矿石需求并没有下滑，我们认为是废钢价格的高企，导致铁水性价比高于废钢，也就是说废钢的一部分需求被铁矿石挤占了。今年1-4月份废钢的消耗量远远低于去年，略高于前面几年（2020年受疫情扰动），高于之前几年是因为今年的粗钢产量虽然低于去年同期水平，但仍高于之前几年，所以废钢消耗量略高于也就可以理解了。今年废钢价格的强势，主要是因为今年上半年废钢资源紧张，到货量大幅下降，供应端出现了巨大减量，虽然需求十分疲软，但废钢价格仍节节攀升，处于历史高位水平。端午节之后，从富宝公布的数据看，废钢到货量有所回升，缓慢恢复，但持续性尚不可知，若供应开始恢复，那么就会有效的抑制废钢价格得上涨。铁矿石上半年需求较往年水平未出现明显下降，下半年随着废钢供应的恢复，挤占废钢需求的部分或下降。

　　综上所述，我们认为上半年铁矿石在下游成材需求疲软的情况，仍保持强势走势的原因，主要是因为自身供应的下降，而同时需求在挤占废钢部分需求后没有出现明显减量，即供减需稳。而下半年，随着铁矿石海外发运节奏的加快，以及废钢供应的恢复，届时支撑上半年铁矿石价格强势的两个因素都将反转，铁矿石价格或承压下行。

　　策略及风险点

　　短期来看，在下游需求没有证伪前，铁矿石价格震荡运行，而中长期来看，铁矿石面临供增需减的格局，建议偏空操作。