统计局发布5月数据。5月，商品房销售面积同比-32%、销售金额同比-38%、新开工面积同比-42%、竣工面积同比-31%、开发投资同比-8%、到位资金同比33%。

　　基本面拐点已现。5月销售降幅收窄，销售金额同比-38%(4月-47%)，销售面积同比-32%(4月-39%)。从高频跟踪数据看，我们跟踪新房36城，5月成交面积同比-52%(4月-61%)，36城中24 城降幅收窄;二手房12城，5月成交面积同比-34%(4月-45%)，12城中10城降幅收窄。6月来改善趋势持续，近三周周均较1-5月周均成交面积变化，新房成交面积，中山+77%、青岛+58%、惠州+45%、兰州+42%、常州+31%、苏州+29%;二手房，青岛+104%、扬州+85%、杭州+68%、苏州+23%、南京+19%等。

　　绝对水平仍处低位，政策仍将较长时间持续改善。1)当前销售有恢复但力度弱，同比仍大幅下降，1-5月销售金额累计同比-32%，除2020年2月疫情外仍为历史最大降幅;此外，5月新开工面积同比-42%、竣工面积同比-31%、开发投资同比-8%、到位资金同比-33%，同比依然较差;2)信用风险仍然持续，房企暴雷仍有发生;3)土地成交大幅下降，5月土地成交金额同比-40%，而土地出让金占地方财政30%左右;4)政策空间也较大，尤其是二套首付比例和认房认贷要求变化。2015“330新政”二套首付降至最低40%;2016年2月2日，非限购城市首套首付最低20%、二套首付最低30%。

　　供给侧改革趋势持续。1)销售弱恢复下，行业出清更加彻底;2)土地市场利润率持续改善，测算2021年来批次集中供地毛利率分别为21.9%、25.0%、27.1%、29.5%、33.9%;3)优质房企拿地份额提升，1-5月，TOP30中的国央企，拿地金额占百强整体拿地金额的55%，2020年、2021年分别占35%、38%;目前少数优质房企拿地积极，销售改善后，更多优质房企拿地力度也有望大幅提升。