下半年来看，国产端在煤炭保供背景下开工率高位持稳波动较小。供应的边际变量来自于进口。关注内外煤价差及进口利润。蒙煤方面，短期通关继续上升防疫政策压制，长期关注火车通关情况。俄罗斯由于国际关系变化以及中俄煤炭贸易合作，进口量会维持在高位。需求方面，随着终端需求转弱，同时粗钢平控背景下，随着铁水逐渐下滑带动焦化开工率下行，焦煤需求转弱，负反馈逻辑持续。因此下半年焦煤价格中枢下移，预计焦煤运行的主要区间在1800—2700元/吨，同时焦煤垒库。

　　焦炭：产能增加上下有限，利润或被压制

　　焦炭产能方面，2022年下半年仍有新增焦化产能计划，虽因为需求下降或利润问题计划新增产能投放进度会拖延，但整体来看，焦化产能继续攀升，焦炭的供给弹性继续增加。但随着下半年铁水产量下滑，焦炭产量跟随下滑。并且焦化利润或持续低位，全年利润预计在负利润在300元之间波动。需求方面，下半年需求弱势叠加粗钢平控，需求走弱铁水下滑。但同时关注若焦化利润持续长时间偏低或倒逼4.3米焦炉继续退出，造成阶段性供需错配。预计下半年焦炭的运行空间在2300—3400元/吨。

　　双焦市场展望及投资建议：

　　上半年主要逻辑为宏观引导下的预期以及预期验证，市场在稳经济和疫情矛盾中纠结。下半年逻辑更多在于负反馈弱需求引导下原料下行。节奏来看从下游需求来看，三季度迎来梅雨季叠加高温的需求淡季，加之地产新开工继续走弱，铁水或持续下行。进入四季度，稳增长政策发力逐渐显现，基建企稳对冲地产下滑，或对铁水下滑有一定支撑。

　　风险提示：

　　双焦价格趋势上行风险在于突发事件影响煤矿开工率下滑，全球疫情严重进口减少，以及政策支持需求超预期上行。